申港证券-保隆科技-603197-深耕厚植，多点开花-220323

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投资摘要：保隆科技是国内领先的汽车零部件公司，在TPMS等传统业务领域已经站稳龙头地位的前提下，通过内生自研、合作并购等方式，瞄准电动智能的行业大趋势，在传感器、ADAS、空气悬架、轻量化等领域不断取得新进展，真正做到了既能扩展能力，又能拿下订单，还能稳定上量。

经营上：财务趋稳海内外业务均衡向好对外合作并购进展顺利原材料涨价、运费上升等不利因素在逐步缓解和消除；国内疫情应对充分，海外业务目前基本稳定；合作并购外延能力，近期与楚航科技、龙感科技的合作进展顺利。

智能化：立足传感器拓展ADAS业务TPMS业务趋稳，5年CAGR10%可期，海外业务受俄乌局势冲击不大；光雨量、压力等传感器加速扩张，产能扩张节奏较好；ADAS产品聚焦毫米波雷达和360环视等领域，已有项目定点；空气悬架前瞻布局，空气弹簧部件已经形成产能并有头部车企项目定点。

轻量化：产品矩阵逐步完备依托液压成型技术积累，逐步扩张车架、车身等多种核心结构管件；已与外资底盘供应商、国内自主车企等形成供应关系；通用部件：规模优势成就业绩长虹排气管件业内前三、气门嘴出货稳定增长、平衡块业务持续领先，规模优势尚在，仍旧是公司长久永续发展的稳定基本盘。

投资建议：我们预计公司2021~2023年的营业收入分别为39.04亿元、46.86亿元和56.37亿元，归母净利润分别为2.55亿元、2.97亿元和3.81亿元，每股收益分别为1.23元、1.43元和1.84元，对应PE分别为35.21X、30.25X和23.58X。

通过合作并购来拓展能力是汽车零部件公司的常态，但公司是少有的做到了既能扩展能力，又能拿下订单，还能稳定上量。

公司作为潜在智能化、轻量化汽车零部件公司，具有其稀缺性。

综合德赛西威、华阳集团、旭升股份、拓普集团等可比公司，给予公司40倍PE的估值，合理股价为57.2元。

首次覆盖公司，给予“买入”评级。

风险提示：疫情控制不及预期，新项目进度不及预期，客户拓展进度不及预期，行业竞争加剧的风险，高级别自动驾驶落地不及预期。