西部证券-众安在线-6060.HK-2021年年报点评：保险业务首次实现承保盈利，科技业务亏损率持续收窄-220324

《西部证券-众安在线-6060.HK-2021年年报点评：保险业务首次实现承保盈利，科技业务亏损率持续收窄-220324（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-众安在线-6060.HK-2021年年报点评：保险业务首次实现承保盈利，科技业务亏损率持续收窄-220324（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩表现亮眼：2021年公司营收yoy+18.6%至219.40亿元；受益于保险业务扭亏为盈+投资收益高增，归母净利润yoy+110.3%至11.65亿元。

互联网保险业务实现首次承保盈利：2021年总保费收入yoy+21.9%至203.7亿元；CORyoy-2.9pcts至99.6%。

自营渠道布局卓有成效，渠道保费yoy+66.4%至36.09亿元。

细分生态来看：1）健康：保费收入yoy+16.4%至76.86亿元，占比yoy-2pcts至38%。

公司聚焦提升客户利益，赔付率yoy+9.5pcts至51.3%；受益于自营渠道布局+较高复购率，渠道费用占净保费比重yoy-8.6pcts至18.3%。

2）数字生活：航旅生态复苏+创新产品高增，保费收入yoy+15.8%至72.92亿元，占比yoy-2pcts至36%；赔付率yoy+5.6pcts至67.6%。

创新型产品保费yoy+29%，占生态保费比重yoy+3pcts至19%。

3）消费金融：保费收入yoy+105.7%至44.47亿元，占比yoy+9pcts至22%。

公司优化底层资产，赔付率yoy-17.3pcts至46%；营销获客费用增加，渠道费用占净保费比重yoy+9.3pcts至19.7%。

4）汽车：综改致使业务承压，保费yoy-28.8%至9.46亿元。

科技业务收入亏损率收窄，银行业务快速发展。

1）科技业务：科技输出收入yoy+42.5%至5.20亿元，可持续性收入占比近50%；净亏损3.84亿元，净亏损率进一步收窄。

2）银行业务：截至21年末，用户数yoy+127.3%至超50万人，存款余额70亿港币，贷款余额同比增长约4倍至约25亿港币。

投资表现亮眼。

2021年投资收益yoy+66.4%至20.08亿元，境内险资实现净/总投资收益率2.4%/6.8%，yoy-1.1pcts/+1.1pcts。

投资建议：互联网保险业务受监管政策及惠民保影响短期承压，但众安作为头部公司，在获客转型方面具有优势；科技业务在保持稳健增长的同时有望持续赋能主业。

预计公司22-24年归母净利润为14.32/18.40/25.34亿元，当前股价对应22-24年PB分别为1.61/1.46/1.29，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、利率风险、需求不及预期、疫情反复、股东减持。