太平洋证券-瑞芯微-603893-AIoT卖水人，高端产品打开成长空间-220324

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事件：瑞芯微发布2021年度报告显示，公司2021年度实现营业收入27.19亿，同比增长45.90%，实现归母净利润6.02亿，同比增长88.07%。

AIOT持续高速成长，SoC龙头可望显著受益。

随着5G网络建设推进，以及智能化应用场景不断落地实现，AIoT市场正在进入快速增长周期。

IDC预测，2021年全球物联网支出将达到7,542.8亿美元，并有望在2025年达到1.2万亿美元，五年（2021-2025）复合增长率（CAGR）11.4%。

作为行业卖水人角色的瑞芯微，其产品系列涵盖音视频处理SoC、电源管理、无线连接等芯片，可为众多碎片化的AIoT玩家提供一个平台化的整体解决方案，有望显著受益于持续成长的AIoT市场。

3588如期落地，市场前景不容小觑。

2021年，公司如期发布其高端旗舰AIoT芯片3588系列，进一步夯实了公司AIoT产品线的布局，表明公司的技术研发能力进一步提升。

预计RK3588系列是目前国内顶配高端AIoT芯片，可望应用于ARMPC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR等诸多市场。

持续加码研发投入，夯实长期成长基础。

对于轻资产IC设计公司而言，高强度的研发是公司基业长青的重要因素。

2021年瑞芯微研发投入5.61亿，占营业收入比例达20.63%，同比增长49.03%，与此同时研发人员也大幅增加。

伴随着公司多年来的大手笔研发投入，其产品类别及市场地位可望再上台阶。

盈利预测和投资评级：给予买入评级。

预计公司2022-2024年实现归母净利润8.27、11.07、13.97亿元，当前市值对应PE分别为49.13、36.72、29.09倍，考虑到AIoT行业未来几年的成长机遇，以及公司在国内SoC领域所处的领先行业地位，给予公司买入评级。

风险提示：1）全球疫情蔓延超预期；2）市场推广不及预期；3）新产品研发不及预期；4）晶圆制造及封装产能不足。