光大证券-博迈科-603727-2021年年报点评：公司在手优质订单充足，21年业绩稳步增长-220324

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事件：公司发布2021年年度报告，21年公司实现营业收入41亿元，同比增长58%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长26%。

其中Q4单季度公司实现营收11.6亿元，同比增长24.7%，环比增长25.3%；实现归母净利润-0.19亿元。

点评：公司优质订单与工作量稳步增长，助力业务规模迈向新台阶：2021年国际油价处于高位，油服行业景气度持续回暖。

公司天然气液化、海洋油气开发模块营收均取得增长，21年总营收达到41亿元，创公司成立以来的新高。

高油价扩展FPSO开发项目的盈利空间，21年公司海洋油气开发模块营收达17.6亿元，同比+133%，毛利率为-3.4%，同比+9pcts；公司参与一系列液化天然气模块项目，21年天然气液化模块营收达23亿元，同比+64%，毛利率为21.8%，同比-6.7pcts，主要系受全球疫情挑战，公司所承揽的天然气液化模块成本（项目材料分包成本）随订单与交付工作量增加而相应增长所致。

公司不断拓展经营范围，逐步实现EPCI服务模式，具备良好的长期发展前景。

公司持续获得优质订单，成长动力充足：2021年6月博迈科获得GYGAZSNC17.32亿元人民币海上液化天然气工厂模块建造的追加合同。

此次系该合同双方继2019年11月5.2亿元人民币追加合同后的第二次订单追加，体现公司行业口碑不断提升，海外市场持续拓展，并将进一步增厚未来两年公司在天然气液化领域的业绩。

2020年，公司凭借在海洋油气领域的项目模块设计与建造经验以及与海外客户建立的长期合作关系，先后与SBM、MODEC签署Mero2、MV32等大型FPSO项目合同，随着优质订单集中释放，公司业绩有望增厚。

探索新能源业务，突破切入海上风电市场：2021年中国海上风电装机容量达到11GW，公司凭借丰富的油气工程、液化天然气工厂模块经验，努力突破进入海上风电市场，参与部分项目的投标工作。

2021年子公司天津博迈科资产管理与公司实际控制人彭文成出资成立天津博迈科新能源合伙企业。

此外公司积极参与锂电领域项目投标，于2022年3月成功锁定锂电池回收撬项目合同。

公司将基于现有优势，完善产业链布局，把握“碳中和”背景下成长性机遇。

盈利预测、估值与评级：考虑到俄乌冲突仍在进行，欧美对俄罗斯实行能源制裁，而公司与俄开展北极二液化天然气项目在内的合作项目，或面临地缘政治因素带来的不确定性，保守起见我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为1.83（下调48%）/2.04（下调50%）/2.29亿元，对应EPS分别为0.64/0.71/0.79元。

风险提示：行业周期性风险、项目进程不及预期风险、合同履行风险、汇兑损益风险。