民生证券-超图软件-300036-2021年报点评：乘政策之风筑创新之力，GIS龙头扬帆远航-220325

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2022年3月24日公司发布2021年年报，2021年实现营业收入18.75亿元，同比增长16.46%；归母净利润2.88亿元，同比增长22.55%。

国内GIS领域龙头，产品化能力不断提升，生态合作持续推进。

公司在GIS领域具有市场领先地位，SuperMapGIS基础软件市场份额已超越国外品牌，位居国内第一，并已经将SuperMapGIS推广到100多个国家和地区。

2021年公司发布全新产品SuperMapGIS10i(2021)，不断提升产品能力。

与此同时，公司加强生态合作，全面融入openEuler、openGauss等鲲鹏计算生态，并深入沃土计划，与华为在GIS领域取得更多合作机会。

紧抓信创、三维两大机遇，未来潜力可期。

1）信创机遇：公司是信息技术应用创新工作委员会会员单位，相关人员担任GIS信创小组组长，并在2021年牵头完成了GIS测试大纲。

项目落地方面，公司2021年实现了9个部委、30多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市级、县级都有信创标杆项目，同时3个子公司获得国密资质。

2）实景三维机遇：公司构建了三维国土空间基础信息平台，承建了自然资源部自然资源三维立体一张图、国家地理信息中心自然资源三维立体时空数据库，以及数十个部省级重点项目。

2022年2月自然资源部发布《关于全面推进实景三维中国建设的通知》，公司作为GIS领域龙头，未来有望充分受益与实景三维建设的推进。

创新业务多点开花，地图慧中小微客户SaaS收入同比增长50%。

公司数字底盘业务2021年合同额增速达到67%，成为未来智慧城市业务发展的新增长点；智慧园区业务将BIM等技术与GIS技术结合，合同额同比增长达300%以上。

地图慧业务企业注册用户新增超12万家，总体注册用户达到180万家，中小微客户SaaS收入同比增长50%；小微客户续约率达到55%以上，大客户续约率达到95%以上。

元宇宙领域，公司近期已中标福厦机场VR项目，标杆项目树立有望助力相关业务推广。

投资建议：公司属在国内GIS领域具有领先地位。

实景三维、国产替代等政策开始陆续落地，为机遇助力公司成长，同时元宇宙、C端SaaS业务等新兴业务长期潜力可期。

预计公司2022-2024年归母净利润为3.64/4.51/5.54亿元，对应PE分别为28X、23X、18X。

我们选取计算机行业以地理信息化为主业的公司航天宏图、中科星图为可比公司，相关公司2022年平均PE（Wind一致预期）为43X，公司具有一定估值优势，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险，元宇宙等新领域开拓存在不确定性，政策推进进度存在一定不确定性。