西南证券-旭辉控股集团-0884.HK-坚持稳健经营，财务持续优化-220324

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业绩表现稳健，财务状况逐渐优化。

2021年公司实现营业收入1078亿元（+50.2%）；净利润123亿元（+3.6%），实现归母净利润76亿元（-5.2%）；毛利率为19.3%（-2.4pp）；净利润率为11.4%（-3.3pp）。

财务状况逐渐优化，公司资产负债率75.2%；净负债率62.8%；现金短债比提高，三道红线的处于“绿档”。

公司积极拓展融资渠道，加权融资成本为5.0%（-0.4pp），新增融资成本为4.4%，境内外各项债务结构合理、成本优化、流动性充沛。

销售金额高质量稳定增长，回款率维持高位。

2021年公司实现合同销售金额2473亿元（+7.1%）。

同时，公司销售高质量增长，签约回款率高达95%，其中一二线城市销售占比87%，均保持行业领先；长三角、环渤海、中西部及华南地区占比分别为46.6%、19.8%、22.4%和11.2%，TOP10城市销售占比52%。

战略性新进入8个城市，拓宽核心区重点深耕。

2021年公司新增土地储备1170万平方米，新增货值878亿元。

公司土储充沛，总土储建面为5250万方，一二线城市建面占比达90%，土地质量较优；公司积极采取多元化拿地，并利用多种收购管道进行，包括政府招拍挂、股权收购及旧城改造等；2021年战略性新进入盐城、六安、宣城、聊城、德州、日照、莆田和株洲8个城市，扩大江浙、山东、福建及湖南区域深耕。

打造多元化业态，“房地产+”业务快速发展。

公司通过旗下旭辉永升服务、旭辉瓴寓、旭美商投、旭辉建管、旭辉健康等子公司覆盖物管、租赁、商管、资产委托、医疗养老等业务，充分发挥资源优势拓展地产产业链条。

截至2021年末，旭辉永升服务累计为60万家庭提供服务，创收达47亿（+52.8%），展现出极强的市场竞争力；租赁板块，旭辉瓴寓达98%的高出租率，90%高GOP率、60%高续租率完成行业内首例真正实现”投融建管退“全周期闭环；旭辉商业已进入16个城市，开业14座商场，总建筑面积达89万平方米，合计储备30座综合商业体，为未来三年实现租金收入高速增长奠定坚实基础。

同时，公司重点布局一线和新一线城市，聚焦主力产品线——旭辉广场，采用自主开发+核心区域收并购模式，打造差异化竞争优势。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年公司归母净利润复合增速为9.1%，考虑到公司拿地成本优势显著、销售单价保持稳定且商业运营逆势发展，我们维持公司“买入”投资评级。

风险提示：年度业绩结算不及预期、商业运营恢复不及预期等。