光大证券-中集安瑞科-3899.HK-2021年度业绩点评：三大业务齐头并进，积极布局氢能全产业链-220324

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全年业绩实现大幅增长，盈利能力保持稳定中集安瑞科发布2021年全年业绩，全年实现收入184.2亿人民币，同比增长49.9%；归母净利润8.8亿人民币，同比增长52.4%。

21年公司毛利率同比下降2.3个百分点至14.7%，主要由于原材料价格上涨、汇率变化及收入结构变化影响；但由于管理费用等支出控制得当，净利率同比提升0.3个百分点至4.9%。

经营性现金净流入4.3亿元，同比下降54.7%。

公司年度拟派息0.21港元/股，分红率约为38%。

三大业务板块收入均大幅提升，饱满在手订单保障后续成长2021年，公司清洁能源板块实现收入97.2亿人民币，同比增长38.8%，主要由于清洁能源政策持续推进，能源运输设备及储存设备的需求增加。

化工环境板块实现收入37.9亿人民币，同比大幅增长87.2%，主要由于全球贸易随疫情缓解而反弹，且化工及衍生品价格大幅度上涨，带动化工罐箱需求快速增长。

液态食品板块实现收入34.2亿人民币，同比增长25.4%，主要由于海外国家对疫情限制放宽，液态食品工程海外现场施工得以正常推进。

根据业绩公告披露，2021年底公司在手订单同比增长31.4%至149亿人民币，其中清洁能源、化工环境和液态食品在手订单分别达80/26/43亿人民币。

全面布局氢能“储、运、加”产业链，积极向氢能产业关键环节拓展公司积极开展氢能相关产业布局和项目建设，推动氢能业务持续高速发展。

2021年公司氢能相关业务实现收入1.8亿人民币，同比增长37%，主要由于氢能储运装备、加氢站设备及工程收入增加。

2021年底，公司氢能业务在手订单为1.3亿人民币。

公司将布局蓝氢、绿氢制氢设备及相关服务，并继续推进氢能相关新产品研发进度，为市场提供更高效率的高压氢储运技术和装备，同时积极储备民用液氢储运技术及产品；车载供氢系统方面，与挪威Hexagon成立的合资公司将完成生产基地建设；大力推进加氢站产品研发和推广力度，加强市场拓展，积极参加示范项目，完善产业链布局，向科技型氢能业务目标迈进。

维持“买入”评级公司业绩符合预期，LNG与氢能业务符合清洁能源发展方向，政策扶持明显。

我们随之小幅上调公司22-23年净利润预测1.6%/4.3%至11.0/13.4亿人民币，引入24年净利润预测16.0亿人民币，对应22-24年EPS为0.54/0.66/0.79元人民币，维持“买入”评级。

风险提示：政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺风险。