开源证券-小米集团~W-1810.HK-港股公司信息更新报告：智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产-220324

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2021年各业务创历史新高，百亿回购彰显发展信心，维持“买入”评级公司2021年公司实现营收3283亿元(+33.5%)，经调整净利润220亿元（+69.5%）；2021Q4实现营收856亿元（+21.4%），经调整净利润45亿元（+39.6%），在手机*AIOT核心战略推动下，各分布业务创历史新高，业绩超彭博一致预期。

同时公司董事会正式决议行使股份回购授权，不定期按最高总额100亿元于公开市场回购股票，彰显长期发展信心。

考虑疫情及造车对利润影响，调整2022/2023年净利润并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润为197.06/220.54/263.04亿元（此前2022-2023年为289.18亿元/322.05亿元），对应EPS为0.79/0.88/1.05元，当前股价对应PE为18.7/16.7/14.0倍，继续维持“买入”评级。

智能手机&AIOT稳步推进，造车进度超预期2021年收入分业务看：智能手机业务收入2088.69亿元（+37.2%），实现量价双升，其中量、价分别同比提升30%、5.6%，高端智能机出货比重达13%（+7pct），毛利率提升3.2pct至11.9%；IoT与生活消费品业务收入850亿元（+26.1%），主要系智能电视、小米平板5及智能空调销售增加所致，毛利率提升0.3pct至13.1%；互联网服务业务收入282亿元（+18.8%），其中境外互联网收入同比提升84.3%至50亿元，毛利率同比提升12.5pct至74.1%。

公司智能电动车业务进展超预期，截止年报披露日，汽车研发团队已超1000人，2024H1有望正式量产。

全球化表现亮眼，国内新零售渠道持续拓张2021年收入分渠道来看：境外市场收入1636亿元（+33.7%），据Canalys数据，2021年公司在全球14个国家和地区智能手机出货量排名第一，在全球62个国家和地区出货量排名前五。

其中，海外运营商渠道手机出货量超2500万台，同比增长120%，在34个境外市场的运营商渠道智能手机出货排名前三，2022年海外运营商渠道有望进一步带动业绩增长。

国内线下门店拓张至10200家，提前完成一万家线下门店目标，2022年将继续加强渠道下沉，拓展乡镇市场，推进“销服一体”门店建设，并通过数字化运营等方式进一步提升线下效率。

风险提示：疫情影响终端销售，产品升级和渠道优化不及预期。