申港证券-普利特-002324-2021年报点评原料上涨业绩承压 多元布局未来可期-220324

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事件：近期公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入48.71亿元，同比增长9.52%；全年归属于上市公司股东的净利润2,374.82万元，同比下降94%。

投资摘要：主营业务量价齐升原料上涨形成拖累改性塑料业务仍然是公司的主营业务，虽然该板块量价齐升带动营收增长9.9%，但是受国际油价大幅上涨的影响，2021年公司原料价格高企，使得改性塑料板块营业成本同比增加24.5%，整体毛利率下滑接近10%。

未来随着俄乌问题解决以及OPEC减产放松，油价重心有望回落，叠加聚烯烃等原料供需的宽松预期，公司原料成本偏高的局面有望缓解。

公司改性材料产品主要应用于汽车领域，符合新能源汽车轻量化趋势。

根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，到2025年，新能源汽车销量达到汽车销售总量20%左右。

随着汽车缺芯问题缓解以及新能源车渗透率的提升，汽车行业将持续回暖，公司产品销量提升空间较大。

LCP业务逐步放量ICT板块贡献提升通过收购南通海迪LCP业务相关资产，补齐了公司之前没有生产I型LCP的技术短板，成为国内唯一拥有I、II型LCP树脂合成工艺的公司，LCP改性树脂产能扩充至6000吨，有望缓解目前聚合产能不足造成的交付压力。

LCP薄膜领域，公司建成了300万平方米的LCP薄膜生产线，获得了多家下游客户的认可和认证，有望实现批量销售；LCP纤维领域，在建成150吨（200D）LCP纤维的产能基础上，计划增加2000吨（1000D）纤维产能，并积极配合美国大客户在细旦纤维应用的验证和导入。

未来公司LCP业务有望逐步放量，对整体营收的贡献开始显现。

重组海四达电源完善新能源板块布局在立足改性材料和ICT材料的基础上，公司通过外延并购的方式进入新能源产业（将以现金重组的方式收购江苏海四达电源股份有限公司约80%股权），实现向新材料和新能源产业战略转型升级。

重组完成后，公司将以海四达电源公司为新能源业务发展平台，联合上市公司的战略股东恒信华业，立足于标的公司现有小动力电池业务，继续增加产能（筹划扩充1Gwh三元锂电池产能和建设5Gwh磷酸铁锂电池产能），拓展客户渠道。

同时，布局储能业务产品，把握储能等新能源产业的战略性机遇。

投资策略：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.97亿元、2.97亿元、4.08亿元，每股收益（EPS）分别为0.19元、0.29元、0.4元，对应PE分别为69.8、46.4、33.8。

考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及LCP材料在5G时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：原料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险、客户开发不及预期等。