国盛证券-BOSS直聘-BZ.US-业绩增长强劲，盈利能力持续改善-220324

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事件：2021Q4公司营收同增69.1%，经调整净利润3.5亿元，连续三季度调整后正向盈利。

公司2021Q4营收同比增长69.1%至10.9亿元，净利润2.3亿元，同比扭亏为盈，non-GAAP净利润3.5亿元，同比大幅增长405.1%。

FY2021实现总营收42.6亿元，同比增长119.1%，净亏损10.7亿元，non-GAAP净利润8.5亿元。

此外公司指引2022Q1营收11.0~11.2亿元。

月活保持行业领先，付费用户增至400万，收入、预收款持续高增长。

虽然报告期内公司注册用户仍未放开，但报告期内公司通过加强服务水平保持现有用户粘性、提升付费转化，2021Q4月均MAU为2440万（yoy+14.0%）仍位居行业领先地位，截止2021年公司付费企业客户增至400万（yoy+81.8%），付费客户数量以及平均付费增长支撑2021Q4以及全年在线招聘服务营收分别大增68.8%、119.0%至10.8亿元、42.2亿元，保持99%+营收占比，此外包含候选人增值服务等的其他服务业务亦延续高速增长，2021Q4/FY2021分别实现营收867.8万元（yoy+111.9%）/4010.2万元（yoy+133.4%），此外2021Q4公司经计算现金收款为11.7亿元（yoy+24.4%），为公司业绩持续增长提供保障。

毛利率整体趋稳，销售费用改善推动盈利能力提升。

受员工数量增加以及第三方支付成本、服务器成本等增长影响，2021Q4毛利率小幅降至86.3%（yoy-1.4PCTs），销售费用端规模效应显著，2021Q4销售、研发、管理费用率分别为34.2%/18.2%/10.9%，同比均有所下降。

净利率提升至21.4%，同比扭亏为盈，经调整净利率提升至32.0%，同比/环比增长21.3PCTs/0.2PCT，non-GAAP净利润实现连续三个季度为正，且盈利能力持续改善，FY2021首次实现non-GAAP正向盈利，实现净利润8.5亿。

研发投入持续加码，重视平台安全能力建设，蓝领业务取得阶段性进展。

FY2021公司累计投入研发费用8.2亿元，同比增长60.1%，对应研发费用率19.3%，始终重视以技术手段赋能在线招聘业务，通过持续大规模研发投入支撑智能匹配技术的提升。

此外截止2021年末公司数据安全团队员工人数已超过1000人，成立了行业第一只线下审核团队，联合线上AI技术策略共同守护用户安全。

蓝领业务方面，公司利用技术手段结合人工校验，已覆盖8万+中介经纪人账号，全方位提升蓝领招聘各方体验。

投资建议。

在线招聘行业方兴未艾，公司以独特商业模式跻身新兴在线招聘龙头，付费企业持续增长且粘性强有望推动业绩强劲增长可持续，网络安全审查阶段性影响不改中长期成长趋势，根据2021Q4业绩以及2022Q1指引，我们调整FY2022-2024盈利预测，预计归母净利润分别11.76/19.35/27.72亿元，对应EPS2.94/4.84/6.93元，现价对应2022/2023PE68.4/39.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：数据安全审查暂未结束的政策风险、付费企业用户数量增长不及预期的风险、销售费用、研发费用大规模投放继续制约利润表现的风险。