光大证券-中国海外宏洋集团-0081.HK-2021年业绩点评：结转收入释放超预期，归母净利润逆势提升-220324

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事件：2022年3月23日，公司发布2021年全年业绩公告2021年，公司实现营业额（人民币，下同）538.3亿元，同比上升25.5%；实现归母净利润50.5亿元，同比上升15.4%。

点评：结转收入超预期释放，归母净利润提升显著；销售量价双升，土地投资适度放缓；跻身“三道红线”绿档，融资优势明显1）21年，公司实现营业额538.3亿元，同比上升25.5%；实现归母净利润50.5亿元，同比上升15.4%；每股基本盈利录得同比上升15.4%至1.48元。

21年全年股息合计将为每股港币38仙，同比上升10.1%，全年派息比率为21.1%。

2）21年，公司及其联合营公司合计实现合同销售额约712.0亿元，同比上升10.0%；实现合约销售面积568.3万平方米，同比提升7.2%；对应均价12528.5元/平，同比上升约2.7%。

公司瞄准低线城市改善性需求，获取项目位置优越，结合“中海地产”的品牌号召力，其开发的中高端物业住宅产品具有一定的口碑和产品溢价，助力公司成为行业下行中少数实现量价双升的房地产企业之一。

同时，公司市占率进一步提升，在布局的40个城市中，21年公司于17个城市的销售金额位列当地前三名，较2020年增加8个城市。

3）21年，出于对投资项目利润回报率的严格要求，公司土地投资适度放缓，公司及其联合营公司于22城合计新增土地41宗（新进安徽安庆、滁州及江苏淮安），对应新增土储楼面面积838.5万平方米（权益比约81.9%），同比下降27.5%；新增土储总价395.0亿元，同比下滑14.6%；面积口径拿地强度约1.5X，同比下滑0.7X。

截至21年末，公司总土储楼面面积约2976.9万平方米（权益比约85.8%），存续比为5.2倍，充裕土储夯实了公司长远发展的基础。

4）21年，公司加权平均借贷成本仅为3.8%，处行业内低位；在手现金及受限制现金存款总额超越300亿元，流动性充足。

公司剔除预收款的资产负债率、净负债率和现金短债比率分别为69.4%、35.6%和1.6倍，成功跻身绿档。

盈利预测、估值与评级：维持22-23年公司预测核心EPS分别为1.64、1.85元，新增24年预测核心EPS为2.13元；当前股价对应22-24年PE估值分别为2.3X、2.1X、1.8X。

公司依托于中海平台，具备精细化管理运营体系和“中海地产”品牌优势，享有行业内较低的融资、管理、拿地及建筑成本，土地储备充裕且专注于深耕具有增长潜力的低线城市，多城市占率领先且产品溢价率较高。

我们认为公司未来有望在重点城市继续保持领先的市场份额及盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示：低能级城市推盘销售不及预期，政策调控超预期，项目竣工不及预期等。