华金证券-华住集团~S-1179.HK-门店扩张前景广阔，海外业务将率先复苏-220324

《华金证券-华住集团~S-1179.HK-门店扩张前景广阔，海外业务将率先复苏-220324（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-华住集团~S-1179.HK-门店扩张前景广阔，海外业务将率先复苏-220324（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：华住集团公布了2021年业绩。

本年度，华住集团实现收入127.9亿元，同比增长25.4%；归母净亏损为4.7亿元（去年同期为-21.9亿元）；经调整EBITDA为15.7亿元，对比去年同期为-2.4亿元。

◆门店延续扩张，加盟门店占比不断提升：2021年，公司酒店持续渗透低线城市，全年新进入约200个新城市，酒店数量达7,830家，遍布17个国家，全年净增酒店1,041家（新开门店1,540家，关店499家），与2020年全年净增水平相近。

门店扩张的同时，公司会员数量不断增长，年末会员数达1.9亿人/+14%。

分结构来看，公司加盟店及中高端酒店的占比同比+1.7pcts/+3.3pcts至90.6%/39.1%，加盟店及中高端酒店的占比持续提升，产品结构不断优化。

公司储备签约店2,608家，其中98.2%为加盟店，有助于进一步提升公司加盟酒店占比。

截至2021年末，公司已覆盖全国1,062个县级以上城市，预计未来覆盖城市数量达2,200个，门店扩张前景广阔。

◆华住本部经营仍受疫情影响，但表现好于2020年同期：2021年华住本部（不含DH）的整体RevPAR为172元/+15.6%，恢复至19年同期的87.3%，Occ/ADR较19年同期同比-12.2pcts/+2.0%至72.2%/239元，疫情导致的入住率下降为经营主要的压制因素。

分季度来看，华住本部Q1-Q4的RevPAR分别为138/210/177/163元，仅Q2恢复至疫情前水平，国内下半年发散的疫情中断了酒店的经营恢复节奏。

可比同店数据来看，华住本部2021年同店RevPAR为167元，恢复至疫情前的79.9%，其中Occ/ADR恢复至疫情前的83.8%/95.4%，但同店经营数据均较2020年有所提升。

1M22-3M22华住本部RevPAR分别恢复至疫情前同期水平的75%/83%/64%，3月RevPAR的大幅下降主要由于Omicron在以上海、深圳为主导的全国多地爆发所致，我们将持续关注国内疫情的进展。

◆DH于2022年业绩有望快速反弹：本年度DH的RevPAR为32欧元/+4%，其中Occ/ADR同比+0.3pct/+3.0%至35.2%/90欧元。

分季度来看，DH酒店Q1-Q4的RevPAR分别为13/20/48/43欧元，呈现逐步复苏态势，但在11月，由于欧洲国家出现的第三波和第四波疫情，复苏节奏被打断，使得Q4复苏稍弱于Q3。

但德国自2022年2月中旬以来已逐渐开放旅游，这一举措有望带动DH酒店今年RevPAR快速反弹。

◆指引更新：公司预计，1Q22的净收入将同比增长为11%-15%（不计DH则为同比增长1%-5%）。

对于2022年全年，全年预期收入将较2021年同比增长为15%-20%（不计DH则为同比增长4%-9%）。

指引显示出海外DH业务预计将获得更快的恢复。

◆投资建议：受国内疫情及宏观环境的影响，短期内酒店行业经营表现较为波动，但我们从中长期视角来看，酒店行业连锁化率不断提升的逻辑清晰，公司作为酒店行业龙头在管理、运营、数字化等方面竞争优势突出，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别8.5/25.2/34.8亿元，EBITDA为28.6/51.2/64.4亿元，当前股价对应P/E、EV/EBITDA分别为84/28/20、26/15/12倍，维持公司“增持-A”的评级。

◆风险提示：宏观经济复苏不及预期、新冠疫情的持续性影响、新开门店数量低于预期、行业竞争加剧供给过剩。