中原证券-登海种业-002041-公司点评报告：下游需求旺盛，行业景气度提升-220324

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事件：公司发布了关于2021年度业绩快报的公告。

投资要点：公司业绩符合预期，Q4表现亮眼。

根据初步核算结果，预计2021年全年公司可实现营业总收入11.01亿元，较上年同期增长22.20%；营业利润2.54亿元，较上年同期增长246.51%；利润总额2.40亿元，同比增长247.01%；归母净利润2.33亿元，同比增长128.33%；扣非后归母净利润为1.84亿元，同比增长292.94%。

预计2021年度基本每股收益为0.26元，加权平均净资产收益率为7.79%。

受益于商品粮玉米价格上升，农民种粮积极性提高，2021年公司主营业务玉米种子迎来量价齐升的阶段。

2021Q4公司业绩更是表现亮眼，在高基数下实现快速增长，预计可实现单季度营业收入5.89亿元，同比增长25.18%；归母净利润1.16亿元，同比增长166.18%。

玉米下游需求刚性，价格继续攀升。

玉米作为我国的主要粮食作物，由于下游饲用需求扩大、国内库存减少，自2020年以来价格快速上涨。

玉米价格在2021年下半年震荡盘整后，近期受到俄乌局势的催化再次迎来反弹。

截至2022年3月24日，玉米现货均价为2831.37元/吨，2022年内上涨了97元/吨。

短期来看，生猪产能仍未到达峰值，饲用玉米的需求较为刚性，对玉米价格的走势形成一定支撑。

预计2022年-2023年国内生猪产能将逐步去化，饲用玉米需求将逐步减少，长期来看玉米价格上行空间有限。

另一方面，我国已有部分企业获得转基因玉米的生物安全证书，为了实现我国种业科技自立自强，生物育种技术的应用是大势所趋，待生物育种技术在我国实现商业化以后，行业整体盈利水平有望得到进一步提升。

公司以玉米种子为主，小麦、水稻齐头并进。

2020年，中国种子协会以单年推广面积和累计推广面积为指标评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种，登海种业的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。

在2021年10月份举行的第二十九届中国北京种业大会上，公司选育的8个玉米自交系品种入选“全国杰出贡献玉米自交系”，占比高达14.55%。

公司玉米种子品种繁多，市占率稳定，竞争力较强。

受益于粮食价格上涨，种业产业链景气度的提升，2021年公司的小麦种子、水稻种子销量较上年同期都有所增加。

在生物育种技术方面，公司与大北农在转基因玉米种子方面展开合作，有望借力把握生物育种技术商业化的发展机遇维持公司“增持”评级。

公司主营业务迎来量价齐升的良好局面,考虑到2021Q4公司销售季需求旺盛，上调公司2021-2023年EPS至0.27/0.34/0.43元/股（原预测公司2021-2023年EPS为0.22/0.23/0.25元/股）。

根据种业可比上市公司情况，给予公司2022年63X市盈率的估值，考虑到行业景气度的提升和相关政策的预期，给予公司一定的估值溢价，维持公司“增持”评级。

风险提示：产品价格大幅波动的风险；我国生物育种技术商业化不及预期的风险。