亿翰智库-旭辉控股集团-0884.HK-投资力度保持，表外负债降至203.9亿元-220324

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核心观点：2021年，旭辉控股集团在众多民营房企中脱颖而出，依靠的是稳健的财务结构以及坚定的投资力度，在遭受舆论质疑时，旭辉控股直面舆论，及时披露出企业的表外负债，给市场及投资者注入强心针，截至2021年底，企业三道红线归绿，融资渠道正常，表外负债亦得到了快速压降。

一、销售规模稳定上升，长三角占比46.7%2021年，旭辉控股集团同行业内其他房企类似，在下半年受到房企信用危机的影响，销售表现不如上半年，不过旭辉年内积极推盘展开销售，最终带动销售规模稳定上升7.0%至2472.5亿元。

从区域销售情况来看，旭辉控股集团各区域推盘、销售的情况相对平衡，变动幅度较小，销售业绩主要由长三角区域贡献，占比46.7%。

二、投资力度相对稳定，南京一城投入超90亿元从其新增土地的情况来看，主要围绕着长三角、珠三角以及京津冀三个经济圈中的核心城市，并加大了北京市场的投入，主要原因是：一方面企业需要及时补充货值保证后续的开发及销售的增长；另一方面，在国内楼市普遍走低的背景下，2022年初一线城市率先回升，北京市场更是呈持续回暖状态，企业拿地意愿也就更强。

三、营业收入快速上升，三费费用率降至11.6%与行业内其他房企相同，旭辉的利润率水平双双出现下降，2021年企业毛利润率及净利润率分别为19.3%及11.4%，另一方面，旭辉坚持降本增效，费用管控能力较强，2021年三费费用率大幅下降4.5个百分点至11.6%。

旭辉控股集团作为民营企业中融资能力较为优秀的企业之一，在2021年依旧保持着投资定力，有较强的发展动力，可以保障企业盈利的稳定上升。

四、三道红线指标归绿，表外负债降至203.9亿元截至2021年底，旭辉控股集团三道红线全部转绿，其中净负债率为62.8%，剔除预收款的资产负债率为69.7%，现金短债比（未扣除预售监管资金）为2.6倍，现金流稳健，受企业财务结构良好的影响，各大信用机构在民营房企评级普降的背景下依旧对旭辉控股集团的评级维持稳定，进一步助力了企业的平均融资成本下降，从2020年的5.4%下降至5.0%，表外负债压降至203.9亿元，较2021年中期下降了约50亿元。