国元国际-康臣药业-1681.HK-公司产品管线丰富，业绩持续增长-220324

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2021年业绩稳定增长，营收同比增长16.6%，纯利提升18.3%：2021年公司实现营收人民币20.44亿元，同比增长16.6%；毛利为15.3亿元，同比增长15.9%，毛利率达到74.9%，基本保持稳定；公司权益股东应占溢利5.9亿元，同比增长18.3%，纯利率达到28.9%；每股基本及摊薄盈利分别为人民币0.74、0.73元，较20年同期增长约21.3%及19.7%，派息0.2港元。

皮肤、肝胆系列产品高速增长，尿毒清颗粒依然维持市场领先地位：2021年，肾科系列产品销售较去年增长17.1%至13.65亿元，其中尿毒清颗粒仍然是公司的核心产品，实现收入13.13亿元，同比增长16.7%；医用成像对比剂销售较20年同期增长3.8%，仍然稳占国内磁共振成像对比剂市场的前列；骨伤系列产品销售下降约17.7%；皮肤系列产品销售增长约108.5%；肝胆系列产品销售增长约86.8%；妇幼系列产品销售增长达13.9%；其他药物销售下降达2.2%，整体销售收入的增加主要是由于公司持续致力开拓产品市场以及发展全国各地的销售网络所致。

我们的观点：公司收入稳定增长，上2021年纯利有显著改善，整体产品管线丰富，业务稳定，核心产品尿毒清颗粒属于公司的独家产品，在面临医保谈判及未来国家集采潜在价格大幅下滑概率较低。

公司在研产品持续推出，给予公司新的增长动力，未来有望通过销售渠道扩张进一步提高终端铺货率，实现收入稳定增长，通过与药明康德和成都倍特的战略合作，加快产品的迭代升级，优化利润结构。

今年全年收入有望维持两位数的增长，当前公司市值为31.34亿元，对应动态PE约4.4倍，可持续关注。