中泰国际-中国建筑兴业-0830.HK-2021年业绩优于预期-220324

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2021年股东净利润同比增长50.2%公司公布优于预期的2021年业绩。

股东净利润同比增长50.2%至2.92亿元港币(同下)，分别相对市场及我们预测的2.81亿元及2.84亿元高出3.9%及2.8%，主因外墙工程(幕墙)收入同比大幅上涨74.6%，相关毛利率同比增长2.8个百分点(见图表1)。

新增合同金额大幅增加，“扩大港澳、进军内地、收缩海外”策略获明显成效公司的“扩大港澳、进军内地、收缩海外”策略带来明显成效。

2021年新增合同金额同比大幅上涨60.4%至82.1亿元，其中(一)港澳主营业务新签金额同比上升60.2%至51.2亿元，取得接近40%市占率；(二)内地主营业务新签金额同比上升115.9%至20.5亿元，获得腾讯控股(700HK)、小米集团(1810HK)等优质企业的合同。

中国建筑兴业也成功收缩低回报的海外业务，去年已经没有新签海外合同。

主营业务收入中的海外占比由2020年的14.7%下降至2021年的12.3%。

我们预计公司2022年新增合同金额将同比增长39.7%至114.7亿元。

成功布局建筑光伏一体化业务，可望成为未来增长亮点公司成功布局建筑光伏一体化(“BIPV”)业务，已经完成首批BIPV幕墙产品研发，可应用于医院、学校、住宅、商业等物业。

公司目标首先进军粤港澳大湾区，其后逐步扩展至全国各地。

BIPV业务可望成为公司的未来增长亮点。

上调盈利预测及目标价，重申“买入”评级基于上述因素，我们分别调升2022-23年股东净利润预测1.5%及3.8%(见图表2)，并相应将由贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由2.50港元上调至2.70港元，这对应13.1倍2022年市盈率和29.2%上升空间(见图表3和4)。

重申“买入”评级。

风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。