中信期货-油脂油料白糖周报：天气市不确定增强，板块震荡分化-210801

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主要逻辑：1、供给方面：美豆主产区降水充沛，优良率意外回落，干旱占比环比持平。

2、需求方面：生猪养殖利润回落，年猪补栏缓慢豆粕需求推迟。

3、库存方面：预计季节性走低，但力度较弱。

4、基差方面：预计保持低位运行。

5、利润方面：进口大豆榨利处于盈亏线。

进口菜籽压榨利润低迷。

6、蛋白粕观点：短期看，未来两周美国降水充沛，天气炒作或进一步降温。

干旱占比或继续下降，关注美豆优良率改善情况。

中国大豆进口预计7、8月到港量仍大，豆粕供应充足；下游生猪补栏慢于季节性表现，豆粕需求回升力度不足。

预计市场区间运行。

中期看，未来一个月仍是美豆生长关键期，鉴于美豆新年度供需平衡表仍偏紧，天气市仍需保持关注降水。

国内大肥猪抛售结束后，进入中秋国庆节前养殖高峰，豆粕需求看增，供需共振，价格相对坚挺。

长期看，美豆成本传导决定豆粕价格运行平台。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求年内仍看好，但涨幅依赖于北美新作面积、产量及中国饲料需求增幅，且宏观面不友好，也限制价格上涨空间。

总体上，2021年下半年维持蛋白粕牛市最后阶段的判断，高位震荡运行，赚相对涨幅。

操作建议：期货：观望。

期权：观望。

风险因素：美天气好转；中国需求低于预期；中美关系动向。