上海证券-宏观研究数据库：开局良好不改市场经济预期-220324

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评论：开局良好不改市场经济预期按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（3月17日-3月21日，67家机构有效回复），良好开局并未改变市场对中国经济前景的预期：平稳仍然是市场对中国经济中长期前景的主流看法，除了物价预期略有提升外，经济增长平稳的预期不变，经济运行的各项指标平稳、货币和利率平稳。

当期市场预期的显著特征仍是：中国宏观环境平稳局面将贯穿全年，或将延续1-3年。

市场认为受基数效应影响，未来3Q经济增速预期将逐渐上移——实际上在基数效应下增速应逐渐下移，即当前开局良好局面正是基数效应的结果。

整体看，市场前期对经济平稳的预期继续强化，疫情再起并没有削弱市场对经济前景的信心。

经济运行平稳特征不变2月份的超预期好转经济数据，仅对短期经济增长预期造成轻微扰动，1Q预期略提高和2Q预期微下降的变化，表明市场认为经济短期节奏改变不影响全年态势。

上期相比，本次预期最近4个季度的经济增速预期基本没有变化，2023-2024年度增速预期也保持不变，且均维持在5.0上方，表明市场整体认为经济平稳局面将延续。

从分项指标看，体现当期经济运行工业增长的预期，先提高再下降，然后保持不变；受疫情形势变化，外贸预期略有改善；当前超预期增长的消费增速饼没有提高市场对未来的预期；从笔者最为看重的经济增长第一动力，投资增速的市场预期看，见底走稳的市场预期没有改变，可见经济运行平稳的态势明了。

经济预期平稳有助市场走稳回暖对经济的当前市场关注焦点，物价运行的组合变化趋势不变：CPI平稳中PPI延续下行态势，当前俄乌冲入造成的国际能源价格上涨，不会改变中国未来PPI的方向，仅是略微影响下降节奏，市场整体上也不认为PPI会向CPI传导。

我们一直认为，在经济景气低迷时期，大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，仅是货币充裕下商品市场波动性上升的结果；从CPI预期水平看，未来实际增长或低于预期。

人们将寻求与病毒共存模式下的适应性生产和生活模式，经济也将在新模式下恢复动力。

中国当前的疫情反扑，不会恶化经济形势，只是延长了当前经济运行偏紧的境况长度。

对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，11名经济学家给出了15%的概率，与前期比，悲观者情绪略有提高。

综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，在地缘态势和市场风险的双重压力影响下，经济平稳预期或预示资本市场即将见底。

风险提示通胀继续上行,货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济运行节奏改变因素。