华西证券-杭可科技-688006-后道锂电设备龙头，锂电产能扩张加速腾飞-210731

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公司成立于2011年，主营各类可充电电池特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售。

其中，充放电设备贡献了70%以上的营收和利润。

公司客户包括韩国三星、韩国LG、SKI、宁德新能源、比亚迪、国轩高科等国内外知名锂电池制造商。

2017-2020年公司营收和归母净利润期间复合增长率分别达到17.51%和19.80%，且盈利能力处于行业领先地位。

主要观点:全球汽车电动化提速，锂电设备企业充分受益。

根据EVTank数据，预计2025年全球新能源汽车销量将从2020年的331.1万辆增至1640万辆，现有产能缺口达850GWh。

在此背景下，宁德时代、LG化学等老牌厂商加速产能扩张，将会给设备企业带来极高的业绩弹性。

2020年，我国锂电设备市场规模已达267亿元，预计到2025年全球锂电设备市场规模达1650亿元，其中后道设备规模约495亿元。

专注后处理系统，核心技术领先行业。

1）后道设备龙头企业，市占率较高。

公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供后处理工序全套整线解决方案的供应商，市占率维持在20%左右。

2）紧盯国际龙头，海外营收占比较高。

公司客户为三星、LG、SKI、宁德新能源、比亚迪、国轩高科等知名锂离子电池厂家。

2018-2020年，公司海外客户营收占比保持较高水平，分别为37.33%/24.60%/40.52%。

3）重视研发，核心技术不断突破。

公司研发规模不断增加，研发人员占比超过三成。

公司自主研发电池生产数据集中管理技术，在充放电化成具有深厚的技术沉淀，多项技术行业领先。

投资建议：我们预计2021-2023年收入分别为22.79亿元、35.05亿元和54.22亿元，实现归母净利润分别为5.47亿元、9.25亿元和13.72亿元，对应EPS分别为1.36元、2.30元和3.41元。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：技术进步不及预期、产能扩张不及预期，下游行业景气度不及预期。