申万宏源-轻工造纸行业2022年春季投资策略：优质白马战略布局期-220324

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家居行业：短期地产稳增长预期驱动估值改善；长看龙头零售力提升，整合市场短期：地产政策方向边际改善，驱动地产后周期有估值Beta上的修复长期：存量二次更新需求激发，行业长期容量稳健可期，家居行业新流量，新商业模式的创新仍需关注，行业将进入分化期；重视企业长期零售能力的打造建设，关注细分赛道的格局优化：优质企业凭借综合实力扩张份额，提升渠道效率，穿越低景气周期，盈利能力及ROE稳步扩张软体赛道，集中度提升的alpha品种：【顾家家居】【敏华控股】【喜临门】【曲美家居】定制看好持续渠道变革创新、向平台型企业升级的龙头【欧派家居】；零售能力改善，整家定制突围的【索菲亚】；前期因地产预期估值调整较多的【志邦家居】原材料上行超预期，通胀担忧背景：1）造纸行业：供给侧冲击木浆价格持续上涨，推动浆纸系纸种涨价，优选好赛道和好龙头优选供求和竞争格局好，可以持续传导成本压力的细分优质赛道龙头，如【华旺科技】产业链一体化程度强，自产木浆产能充足的纸厂，多纸种平滑景气周期波动，如【太阳纸业】2）有定价权，抗通胀的白马消费：【晨光文具】公司凭借渠道结构优化，产品结构升级，逐步对冲双减政策影响，前期估值水平充分消化新型烟草：合法身份地位认可，配套管理细则逐步出台，HNB赛道为未来中烟发展主流看好中烟新型烟草配套供应商：【劲嘉股份】包装行业：子行业竞争格局优化，静待大宗压力缓解纸包装：【裕同科技】：收入多品类多赛道拓展超预期金属包装：【奥瑞金】、【宝钢包装】、【中粮包装】风险提示：新冠疫情反复，影响下游消费需求；原材料上行带来的盈利压力。