西南证券-新洁能-605111-2021年年报点评：产品结构持续优化，新兴业务加速成长-220323

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业绩总结：2021年，公司实现营业收入15.0亿元，同比增长56.9%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长194.6%，业绩符合预期。

受益于产品结构优化升级和新兴市场加速拓展，公司业绩实现大幅增长。

2021：1）从营收端来看，公司分配了更多资源到屏蔽栅MOSFET和IGBT产品上，屏蔽栅MOSFET销售占比从20年的31.7%提升至21年的39.0%；IGBT实现超过8000万销售，同比增长逾5倍，销售占比从20年的1.3%提升至21年的5.4%。

2）从利润端来看，报告期内公司归母净利润提升近两倍，毛利率为39.1%，同比增长13.8pp；净利率为27.4%，同比增长12.8pp，主要受益于公司产品结构实现优化升级，并将更多资源投入到了中高端应用领域。

3）从费用端来看，报告期内公司销售费用率为1.4%，同比下降0.1pp；管理费用率为2.1%，同比下降0.5pp；研发费用率为5.3%，同比下降0.1pp。

研发成果卓著，市场结构与客户结构持续改善。

报告期内公司持续加大研发投入，多项高端产品取得突破。

12寸1200V高频低饱和压降IGBT产品已实现稳定量产，并应用于光伏逆变行业。

1200V新能源汽车用SiCMOS平台开发进行顺利，1200VSiCMOSFET和650VE-ModeGaNHEMT首次流片验证完成，产品性能均达到国内先进水平。

与此同时，公司紧抓下游客户国产化导入加速的契机，成功将产品导入多项新兴应用领域。

报告期内公司在汽车电子市场重点导入了比亚迪，并已实现十几款产品的大批量供应；公司积极把握“双碳”背景下快速增长的需求，重点发力光伏逆变和光伏储能市场，IGBT和MOS产品已在国内头部企业实现大批量销售，有望驱动公司业绩在2022年持续高速成长。

与头部晶圆厂保持长期战略合作，后续产能保障性强。

公司与华虹宏力保持持续紧密合作关系，在其一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。

公司已成为国内8英寸、12英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年，公司EPS分别为3.72/4.56/5.88元，对应PE分别为50/41/31倍。

考虑到公司在国内功率器件厂商中的龙头地位，持续推进产品结构优化升级，公司竞争力有望进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险；全球新冠疫情反复带来下游需求波动。