红塔证券-交通运输行业：疫情、油价、空难三重冲击，航空业持续承压-220322

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le_Summary]事件：2022年3月21日，东方航空云南公司一架波音737客机在执行昆明——广州航班任务时，于广西梧州上空失联，目前已确认该飞机坠毁。

机上人员共132人，其中旅客123人、机组9人。

空难发生后，东航目前已经将该公司所有737-800执飞航班的飞机全部控制在地面，空中的航班落地后不再执行航班。

点评：目前波音737系列主要包括737NG（三代）和737MAX（四代）两个系列，主要用于执行中短程航线。

其中，737NG系列包括600、700、800、900四种机型；737MAX系列包括MAX7、MAX8、MAX9、MAX10、MAX200五种机型。

此次涉事的737-800机型为波音737家族第三代NewGeneration系列，据波音官网数据，自1998年首次交付以来，波音共向全球范围内的客户交付5147架737-800飞机，占总交付量的42.69%，是全世界最主流的窄体客机。

目前国内三大航在运机型中，737-800机型占比约35%。

2019年，在连续发生了印尼狮航和埃塞俄比亚航空飞机坠毁事故后（机型均为737MAX8），多国宣布禁飞737MAX，导致运力供给紧张，新订单取消或延迟交付。

直到2021年12月，737Max才重新拿到在华适航指令，但截至目前在中国仍未恢复运营。

若此次737-800机型全面停飞，飞机运力供给将进一步紧张。

短期来看，航空业面临疫情、油价、空难三重冲击，需求持续低迷可能性较大。

疫情反复致客流量持续低迷，空难使得旅客情绪恐慌从而抑制航空出行需求，高铁替代效应增强，尤其针对800公里左右的中短途航线。

此外，航空属于强周期性行业，是供需、油价、汇率三重周期叠加的结果，燃油成本在航司营业成本中占比约25%，俄乌危机致油价大幅上涨，成本端进一步承压，预计一季度航司业绩仍将大幅亏损。

中期来看，新冠诊疗方案第九版调整了解除隔离的标准和出院的标准，预计防疫政策将随着疫情管控的精准度提升而逐步放开，民航业未来两年复苏较为确定。

另一方面，空难事故原因仍待官方认定，若推定为人为原因或维修问题，则涉事航司可能存在运营管理问题，将面临较大影响；若推定为飞行器设计缺陷，则主要责任在波音公司，对涉事航司影响较小。

疫情发生后，截至2022年2月民航全行业累计亏损2100亿元，航空公司占了八成。

本次事故后行业可能面临更加严格的安全监管措施，在航班时刻、机队引进等方面都面临挑战，中小型航司面临较大的财务压力，行业破产重组概率提升。

长期来看，航空仍然是全球公认的最安全交通运输工具，且在1500公里以上的长距离运输有明显优势，人均乘机次数较世界平均水平还有很大的提升空间。

民航出行信心终将重塑，行业前景保持乐观。

风险提示疫情反复超出预期、防疫政策放开不达预期、经济复苏不达预期、油价持续高位、汇率大幅波动。