安信国际-敏实集团-0425.HK-22年电池盒将是业绩增长主驱动力-220324

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22年电池盒将是业绩增长主驱动力2021年敏实集团营业额增长约11.7%，达到人民币139.2亿元，归母净利润增加约7.2%,达15.0亿元。

受原材料和海运价格上涨等不利因素影响，业绩不及预期。

期待22年电池盒大批量交付，成为新的支柱性业务后，业绩重回高增长。

最后调整公司目标价28港元，较现价有53%上涨空间，对应22年15倍预测市盈率，维持买入评级。

报告摘要21年业绩不及预期。

2021年敏实集团营业额增长约11.7%，达到约人民币139.2亿元，归母净利润增加约7.2%,达15.0亿元;每股基本盈利1.3元，每股派息0.63港元，派息率维持在40%。

整体业绩低于预期，由于原材料涨价、航运成本上升导致毛利率下降，费用率上升。

21年敏实集团毛利率达到29.3%，下降1.7个百分点。

销售费用率5.3%，上升1.1个百分点，管理费用率8.9%，上升0.6个百分点，研发费用率6.8%，上升0.7个百分点。

21年新增百亿订单，大部分来自于新能源。

2021年敏实集团新增106亿订单，其中传统产品占比54%，创新新品占比46%。

来自于传统燃油车订单占比44%，来自新能源汽车占比56%。

新订单中首次承接通用可变扰流板以及蔚来的塑料尾门；继续扩大丰田雷达罩的业务份额，并全新开拓蔚来汽车及多个雷达厂商的雷达罩业务，同时深入大众、通用、吉利发光产品的配套体系。

敏实总在手订单1500多亿，当中电池盒占比最大，占比29%，铝件第二大，占比26%，塑料件占比25%以及金属饰条占比20%。

22年电池盒将是业绩增长主驱动力。

预计2022年电池盒业务收入超过20亿，成为业务增长主驱动力。

敏实集团对电池盒进行持续性研发投入，已拥有112项专利技术，可提供CTP、CTC、固态电池、换电电池的系统解决方案，具有铝型材、铝压铸、高强度钢、复合材料等多材料混合解决方案。

通过已承接的多个全球同步设计元素，不断丰富设计经验和精进设计能力。

同时，敏实以电池盒为基础并逐步向周边产品进行拓展，在前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品上开始承接奔驰、宝马、大众等订单，并逐步为客户提供电池盒及底盘一体化结构件的系统解决方案。

调整目标价至28港元，买入评级。

受原材料和海运价格上涨等不利因素影响，业绩不及预期。

期待22年电池盒大批量交付，成为新的支柱性业务后，业绩重回高增长。

最后调整公司目标价28港元，较现价有53%上涨空间，对应22年15倍预测市盈率，维持买入评级。

风险提示：疫情恶化；原材料涨价；汇率波动。