安信国际-小米集团~W-1810.HK-Q4业绩逆势增长，估值进入底部区间-220323

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Q4业绩逆势增长，估值进入底部区间事件：2021年公司总收入录得3283亿元，同比增长33.5%，智能手机产品组合的优化和广告业务贡献比例提升带动毛利率整体增加2.8个百分点至17.7%。

2021年经调整净利润达到人民币220亿元，同比增长69.5%；21Q4收入856亿元，同比增长21.4%，经调整净利润为45亿元，同比增长39.6%，业绩表现超出市场预期。

报告摘要手机出货量全球排名第三2021年智能手机业务收入达到人民币2089亿元，同比增长37.2%。

全年智能手机出货量1.9亿台，同比增长30%，根据Canalys数据公司2021年智能手机出货量全球排名第三，市占率为14.1%。

Q4智能手机业务收入505亿元，同比增长18.4%。

2022年Q1芯片紧缺持续，预计智能手机行业供给依旧带来压力，预计Q2开始有所好转。

互联网业务稳健增长2021年尽管互联网行业面临宏观和政策等方面的压力，公司互联网服务业务仍然保持稳健增长，录得282亿元，同比增长18%；境外互联网业务增长亮眼，全年收入50亿元，贡献整体互联网服务收入17.8%。

毛利率于Q4创新高至76.1%。

截至2021年12月公司全球MIUIMAU为5.09亿，同比增长28.4%，净增加1.12亿用户。

MIUI用户规模扩大和高端手机占比提升带动广告业务增长，期间广告业务收入达到181亿元，同比增长42.3%。

IoT与生活消费品保持增长2021年IOT与生活消费品业务录得收入850亿元，同比增长26.1%，在下半年收到疫情带来境外海运物流因素等影响下仍保持强劲增长态势。

期间智能电视全球出货量1230万台，同时高端化战略成功带动ASP显著增长，带动智能电视收入同比增长超过25%。

境外市场贡献收入占比近半2021年境内外市场收入达到人民币1636亿元，同比增长33.7%，占总收入49.8%。

智能手机销售表现亮眼的地区有欧洲地区（市占率22.5%,NO.2）、中东地区（市占率16.6%，NO.2）、拉美和非洲地区（同比增长分别94%和66%，NO.3）。

此外境外高端手机出货量快速增长，2021年境外顶你极爱在300欧元以上的智能手机出货量同比增长160%。

智能电动汽车业务进展超预期公司在2021年3月宣布造车计划，目前汽车业务研发团队超过1000人，未来将继续在自动驾驶、智能座舱等核心领域拓展研发，预计在2024年上半年正式量产。

目标价为18.5港元，为“买入”评级全球供应链紧缺、疫情反复以及俄乌冲突等诸多因素对公司业绩增长带来负面影响，但不影响公司硬件与互联网业务的长线逻辑。

目前公司股价已调整至历史估值底部，公司公告不定期按最高100亿港元公开回购，彰显管理层信心。

我们按2022年16xPE给予公司18.5港元的目标价，与最近收盘价有38.3%的上涨空间，维持评级“买入”。

风险提示：经济下行，新项目进展不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。