致富证券-市前速递-220324

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是日焦點騰訊最新業績遜預期，今年下半年料回復較快增騰訊(700.HK)公布去年第四季及全年業績，無論收入及Non-IFRS盈利都較我們的預期為差，但未至於太過意外。

雖然去年第四季整體收入按年仍有8%增至人民幣1,442億元，但NonIFRS盈利按年卻大幅下降25%至人民幣249億元。

主要原因是騰訊去年第季表示會把2021年的部分利潤增量投資於新的機會，包括延遲視頻號的商業化時間，但視頻號的服務器與頻寬成本卻大幅增加；對雲計算專業人才和運營的持續投入等，令集團第四季的Non-IFRS盈利率由24.8%大幅跌至僅17.3%。

從各分部看，去年第四季集團本土市場遊戲收入增只有1%至人民幣296億元，原因為集團對本土市場遊戲採取了系列完備的未成年人保護措施，而此直接地（未成年人消費減少）及間接地（研發資源專注於新措施的實行）影響收入增。

未成年人保護措施於去年9月1日施行，去年頭9個月遊戲收入未受影響，因高基數效應，今年上半年本土市場遊戲收入按年增不宜樂觀。

反觀國際市場遊戲收入按年增34%至人民幣132億元，表現強勁，已經佔遊戲收入的30.8%，符合我們對騰訊遊戲國際化的預期。

同期，社交網絡收入按年僅增4%至人民幣291億元。

網絡廣告業務收入按年更下跌13%至人民幣215億元，主要因為教育、遊戲及互聯網服務等行業的廣告需求疲軟。

集團們預期廣告業務可於今年後期恢復增。

金融科技及企業服務業務第四季收入按年仍維持較快增，達到增25%至人民幣480億元，主要反映了商業支付金額的增加。

由於政策影響放緩及集團逐步適應新環境，料今年下半年騰訊收入及盈利都會回復較快增。