天风证券-轻工制造行业研究周报：喜临门21H1家居归母净利较19H1+90%，自主品牌高增速，软体集中度提升趋势不改-210801

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【喜临门】公司发布21半年报，家居主业归母净利较19H1增长90%，自主品牌零售增速高。

21H1实现营业收入31.07亿元，同比+57.2%，较19H1增长52.2%；归母净利润2.18亿元，同比+412.2%，较19H1增长42.1%；扣非归母净利润1.78亿元，同比+421.9%，较19H1增长26.4%。

剔除同期影视业务影响，21H1营收同比+68%，较19H1+58%，归母净利同比+1387%，较19H1+90%，扣非净利同比+2613%，较19H1+75%。

21Q2单季度实现营业收入18.57亿元，同比+48.4%；归母净利润1.33亿元，同比+37.5%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+39.6%。

生活用纸板块：近期生活用纸价格走强，龙头企业将从两方面受益：（1）龙头纸企通过低价木浆锁定成本。

据中顺洁柔2021年一季报，公司存货为16.18亿元，相较2019年末9.86亿元存货大幅提高；维达国际2020年底存货40.18亿元，相较2019年增加11.31亿元，预计2021年对于原材料成本具有良好的控制性。

（2）涨价通道中大厂议价力更强，整体吨利水平或有望持续扩大。

中顺洁柔生活用纸产品在4月1日大幅调整，从出厂端缩紧促销费和终端提价两步涨价，当前正持续落实中，未来整体吨利水平或有望持续扩大；维达宣布4月1日起针对维达品牌中的部分产品实行第一轮提价。

生活纸线上渠道重要性凸显。

维达国际和中顺洁柔线上占比较高，其中维达国际21Q1中国区线上占比高达44%，推动公司业绩高增。

推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】，建议关注港股【维达国际】；出口板块：6月家具出口实现61.81亿美元，同比+25.27%，增速维持高位。

根据海关总署数据，21年6月出口额2814.17亿美元，同比+32.2%，较21年5月的2639.22亿美元环比增长6.63%，21年6月数据优于19年6月2124.66亿美元的出口额，增长32.45%。

21年6月家具及其零件出口额61.81亿美元，同比+25.27%，较19年同期增长35.79%。

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内销家居板块：1-6月新房销售面积同增29.4%，龙头领先优势凸显。

21年1-6月全国新房销售7.91亿方，同比增加29.4%，相较19年同期增加19.5%。

2020年疫情影响下，龙头渠道优势显现，行业集中度提升。

21年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，以及线上渠道持续拓展发挥的协同作用。

1-6月全国家具零售额781亿元，同比增加30.0%，其中6月单月全国家具零售额161亿元，同比上涨13.40%。

短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。

短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

新型烟草板块：2019年全球烟草零售市场中减害替代品为631亿美元，2019年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%，电子烟市场规模广阔。

随着各国政策逐步规范，国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点，新型烟草的全球变革成为趋势，行业将受益渗透率提升。

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另外，中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在HNB薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

风险提示：业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露公告为准；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。