太平洋证券-中航重机-600765-锻铸业务持续增长，盈利能力稳步提升-220321

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事件：公司发布2021年年度报告，2021年1-12月实现营业收入87.90亿元，较上年同期增长31.23%；归属于上市公司股东的净利润8.91亿元，较上年同期增长159.05%；基本每股收益0.89元，较上年同期增长140.54%；拟向全体股东每10股转4股派1.70元（含税）。

锻铸业务持续增长，市场份额不断扩大。

报告期内，公司锻铸业务实现营业收入66.99亿元，同比增长34.99%。

其中，航空业务实现收入57.31亿元，同比增长37.02%，占锻铸业务板块收入比重为85.55%；非航空业务实现收入9.68亿元，同比增长20.95%，占锻铸业务板块收入比重为14.45%。

报告期内，宏远公司在军用市场批产型号的订单份额稳步增长，成功开发波音737max机型3项新产品，连续四年获得赛峰起落架公司“亚洲最佳合作伙伴奖”；安大公司在军用市场成功开辟多项环锻件产品的双流水，成功开发商发CJ1000低压涡轮机匣及前后安装节平台产品，实现军民市场份额的不断扩大。

液压环控保持稳健，盈利能力稳步提升。

报告期内，公司液压环控业务实现营业收入20.91亿元，同比增长21.78%。

其中，液压业务实现营业收入9.06亿元，同比增长10.35%；热交换器业务实现营业收入11.67亿元，同比增长32.61%。

在航空业务方面，力源公司持续优化生产流程、提升生产效率，主要产品月平均交付同比提升近40%，综合产出得到有效提升；永红公司取得2个航发项目的配套资格，打破小发领域零配套的局面，非航空业务订单同比实现大幅增长。

报告期内，公司液压环控业务毛利率为25.09%，较上年同期增加了2.59个百分点，盈利能力实现稳步提升。

盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年的净利润为13.76亿元、16.84亿元、20.59亿元，EPS为1.31元、1.60元、1.96元，对应PE为35倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。