国盛证券-药明康德-603259-业绩符合预期，2022年高增长可期-220324

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公司发布2021年报。

2021年实现营业收入229.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.2%；归母扣非后净利润40.64亿元，同比增长70.4%；经调整Non-IFRS归母净利润51.31亿元，同比增长41.1%。

业绩符合预期，主营持续增长强劲。

1）2021年主营增长强劲，其中2021Q4单季收入同比增长约35.1%，环比增长6.6%，保持季度环比增长；旺盛订单需求下主营业务尤其化学板块增长强劲。

2）公司不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应持续体现，归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端增速均超过收入增速水平。

3）2021年主营业务毛利率36.27%，同比下降1.7个百分点，主要受到美元对人民币大幅贬值、原材料价格上涨、去年国内疫情期社保费用免征的影响。

4）我们看好公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力，2022年持续高增长确定性极强。

根据日前公告，公司2022年1-2月在手订单和销售收入同比增速均超过65%，创下历史新高，展望全年收入同比增长有望达到65-70%。

1）化学业务：2021年实现收入约140.9亿元（同比+46.9%），其中小分子药物发现、工艺研发和生产服务分别实现收入61.7亿元（同比+43.2%）和79.2亿元（同比+49.9%）。

化学业务整合后持续建设“一体化、端到端”CRDMO业务，订单需求旺盛推动板块收入加速增长，公司预计化学业务板块2022年收入增速相较2021年收入增速将近翻番。

2）测试业务：2021年实现收入约45.25亿元（同比+38.0%），其中实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO服务分别实现收入30.5亿元（同比+38.9%）和14.8亿元（同比+36.2%）。

剔除器械检测外的药物分析与测试服务实现同比增长约52.1%。

公司预计测试业务2022年收入将延续近几年快速增长势头。

3）生物学业务：2021年实现收入约19.85亿元（同比+30.1%），公司预计2022年板块收入将延续近几年快速增长势头。

4）WuXiATU：2021年实现收入约10.26亿元（同比-2.79%），其中中国区细胞及基因疗法CTDMO增长迅速，实现收入同比增长约87%，部分缓解了美国区业务受到部分客户上市申请递交延迟和新冠疫情的影响。

公司预计2022年板块业务加速发展，收入增速有望超过行业增速。

5）WuXiDDSU：2021年实现收入约12.51亿元（同比+17.47%），2022年将迭代升级满足客户对国内新药研发服务更高的要求。

盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为83.6亿元、105.5亿元、138.3亿元，同比增长64.1%、26.1%、31.0%；对应PE分别为39x、31x、24x。

我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。