首创证券-新洁能-605111-产品结构不断升级，汽车及光储领域持续发力-220323

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受涨价及下游需求驱动，公司2021年净利润翻倍增长。

2021年公司实现收入14.98亿元，同比+56.89%；实现归母净利润4.10亿元，同比+194.55%。

毛利率为39.12%，同比+13.75pct；净利率为27.40%，同比+12.80pct。

2021年公司功率器件销量达22.16亿只，同比+21.79%；功率器件ASP约为0.61元/只，同比+42.68%。

汽车及光伏需求旺盛，公司SGTMOSFET和IGBT占比大幅提升。

2021年公司积极拓展汽车、光伏储能及逆变领域，产品在比亚迪汽车和国内头部逆变器厂商实现大批量销售。

2021年沟槽型MOSFET、SGTMOSFET和IGBT产品占比分别为45.31%、38.96%和5.39%。

IGBT产品于2021H2加速放量，全年实现收入8,051.44万元，同比+529.44%。

消费类领域需求有所放缓，2021Q4营收利润环比略有下降。

2021Q4公司实现收入3.99亿元，同比+38.06%，环比-5.55%；实现净利润1.00亿元，同比+159.64%，环比-26.82%。

截至2021年底，公司存货账面价值为2.40亿元，同比+128.85%，环比+62.70%。

与华虹合作紧密，代工产能持续拓展贡献增量。

公司是华虹功率半导体重要大客户，2021年公司从华虹8寸采购金额为4.05亿元，从华虹12寸采购金额为3.20亿元，伴随华虹12寸线的持续拓展，公司产能有望进一步提升。

此外，2021年，公司已在境外某芯片代工厂进行产品的风险批验证，境内某芯片代工厂投入首个工程批，并不断开发芯片代工供应商，以作为产能的补充。

IGBT、SiC和MOSFET平台持续开发，汽车及光伏储能未来可期。

（1）IGBT产品方面，应用于光伏逆变领域12寸1200V高频低饱和压降IGBT已经稳定量产；650V高密度沟槽栅IGBT已初步开发完成；多款IGBT模块进入小批量生产。

（2）SiC产品方面，新能源汽车1200VSiCMOSFET首次流片验证完成。

（3）MOSFET方面，12寸650V-700VSJMOS已进入稳定量产，中压P型SGTMOS平台实现量产，低压二代SGTMOS平台完成规格型号拓展等。

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.85/6.49/8.96亿元，对应3月22日股价PE分别为54/40/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。