国联证券-全球债市周期专题报告：全球利率同步上行，中国国债收益率恐走高-220323

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投资要点：各国长期国债收益率曲线存在强相关性，周期同频背后是政策、经济和资本的三元作用结果通过美、英、法、德、日和中国六国的10年期国债收益率走势进行分析可以看出：(1)国债利率作为市场行为下产生的均衡利率，是货币政策的直观反映。

法德两国长期国债利率在实行统一货币政策以及欧元体系正式建立之后相关性持续处于0.95以上；(2)利率周期并不总是同步的，甚至在特定时期会出现背离。

相关性大幅度下降主要出现在1975-1983年间两次石油危机、1990年代初石油危机和美、英经济衰退、2008年金融危机前后及2017年至今日、德、英等出现不同程度负利率的几个时期；(3)存在资本流动的真实世界中，不同国家间的货币环境相互影响从而使得金融周期同步共振。

全球国债收益率恐同步向上美国、英国、加拿大、新西兰等央行陆续采取加息，欧央行宣称年内要加息，而日本央行目前依然宣称维持货币宽松政策，澳大利亚、韩国、泰国、印度等也暂时按兵不动。

基于持续高企的通胀预期，各大央行的加息进程或将愈演愈烈，进而带动全球国债收益率同步向上。

另外，美国10年期通胀指数国债（TIPS）收益率已经连续27个月处于负区间，预计未来有望转头向上。

中国经济周期回暖有望进一步带动利率走高全球货币政策由宽松转向将成为主流，可以预计的是主要国家地区的长期国债收益率将出现不同程度的上行。

此外，中国自身的经济周期回暖也将进一步推动利率走高。

伴随着经济需求的回暖，融资需求将回升。

目前国债收益率已经见底，尤其是10年期长端利率跌至2.8%，未来债券收益率上行将是高概率事件。

风险提示疫情反复；主要央行货币政策超预期；债券市场超预期波动。