浙商证券-交运社服行业2022年一季报前瞻：疫情冲击+油价走高，出行板块Q1业绩承压-220323

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投资要点免税：3月海南客流同比大幅下降，预计中免Q1净利润同比微降根据公司公告，2022年1-2月公司实现营业收入约131亿元，同比增长约20%；实现归母净利润约24亿元，同比增长约20%；归母净利率约为18.3%，同比增长2.6pct，剔除所得税优惠影响后同比增幅约0.8pct，我们认为，主要因为1-2月海南旅游旺季下散客占比相对较高、中免海南普适性折扣收回至85折，且公司今年开始向管理要效益，注重考核利润指标。

根据南海网，2022年春运40天（1.17-2.25）海口美兰机场、三亚凤凰机场分别运送旅客246、254万人次，同比分别增加37%、24%；根据海口美兰机场披露，受本土多地疫情影响，3月1-22日日均旅客量约39561人次，同比21年下降约40%，我们预计Q1美兰机场旅客量同比微降。

考虑三亚海棠湾免税店3月闭店4.5天，我们估算中免22Q1收入约170亿元/-6%，归母净利润约27.8亿元/-2%。

酒店：春运为传统淡季、3月受疫情冲击，22Q1业绩承压根据STR数据，2022年1-2月我国酒店Occ43.4%，同比+3.6pct；ADR415.8元，同比+7.8%；RevPAR180.6元/间夜，同比+17.6%。

3月全国多地现散发疫情，一线城市中上海、深圳受疫情影响较严重，我们预计3月酒店业Occ同比下降明显。

（1）锦江酒店：21Q1公司境内酒店RevPAR为117元，考虑逆势扩张加盟店，我们预计公司22Q1收入约23.5亿元/+2%，亏损约2亿元，同比略微扩大。

（2）首旅酒店：21Q1公司RevPAR94元，我们预计公司22Q1收入约12亿元/-6%，亏损约2.1亿元，同比扩大。

（3）君亭酒店：公司80%以上的酒店布局于长三角，Q1受疫情影响明显，考虑君澜并表，我们预计公司22Q1收入约1.6亿元、归母净利润约0.3亿元。

（4）华住集团：21Q1公司境内酒店RevPAR约138元，根据公司公告指引，预计公司22Q1收入同比增长约13%至26.3亿元，亏损约3亿元，同比扩大。

航空：油价走高，需求受疫情冲击，预计22Q1亏损同比扩大春运表现优于上年，3月需求受本土疫情冲击较大，油价走高，料22Q1航司业绩承压，亏损同比或扩大。

1）2022年春运40天，民航旅客量累计3982万人次，同比21年+13%，同比20年+2%，同比19年-45%。

2）根据澎湃新闻报道，民航局公布数据显示，22年1-2月我国航空公司亏损185亿元。

3）3月多地本土疫情压制出行需求，考虑到21年3月国内航线旅客运输量同比19年+3%（航司单月接近盈亏平衡甚至扭亏为盈），我们预计22Q1航司亏损同比扩大。

4）22年1-3月航空煤油进口到岸完税价格同比分别+49%、+55%、+59%，航司成本结构中，航油成本占比3成左右，油价走高导致成本端承压；3月23日人民币较上年末升值0.3%，Q1或贡献汇兑收益。

（1）中国国航：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+11%、+13%，考虑公司22Q1航班量受冬奥会、两会保障等影响，我们预计公司22Q1归母净利润约-71亿元。

（2）南方航空：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+30%、+33%，考虑深圳疫情影响，我们估计公司22Q1归母净利润约-65亿元。

（3）中国东航：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+22%、+21%，受基地上海疫情爆发、3月下旬因坠机事故暂时停飞旗下B737-800机型（约占30%）影响，我们预计公司22Q1归母净利润约-55亿元。

（4）春秋航空：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+30%、+33%，考虑3月基地上海疫情影响，我们预计公司22Q1归母净利润约-5.9亿元。

（5）吉祥航空：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+11%、+8%，考虑3月基地上海疫情影响，我们预计公司22Q1归母净利润约-7.1亿元。

（6）华夏航空：根据飞常准数据，21Q3公司日均执飞量约186班次，22Q1日均执飞量约160班次，我们估计公司22Q1归母净利润约-2亿元。

机场：上海、深圳受本地疫情影响，22Q1亏损同比或扩大春运民航旅客运输量同比21年+13%，3月出行需求受多地本土疫情影响。

根据澎湃新闻报道，民航局公布数据显示，22年1-2月我国机场企业亏损52亿元，我们预计22Q1上市机场亏损同比扩大。

（1）白云机场：22年1-2月旅客吞吐量同比+13%，我们预计22Q1公司收入同比约-20%，亏损扩大至约2.7亿元。

（2）上海机场：22年1-2月旅客吞吐量同比约+46%，3月受本土疫情影响起降架次明显下降，我们预计公司22Q1收入约-17%，亏损扩大至约6亿元。

（3）深圳机场：22年1-2月旅客吞吐量同比-24%，考虑本地疫情影响，我们预计22Q1公司收入同比约-43%，归母净利润约-1.8亿元。

投资建议“疫情复苏”是2022年较为明确的投资主线，疫苗接种率、特效药等防疫基础持续增强，基于需求复苏预期，出行产业链困境反转可期，推荐白云机场、中国国航、南方航空、上海机场、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、吉祥航空、春秋航空、中国中免、宋城演艺。

风险提示：安全事故风险，新冠疫情发展不及预期，需求不及预期，油汇大幅波动等。