信达证券-小米集团~W-1810.HK-高端化战略助力ASP提升，看好长期价值-220323

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事件：小米集团(W1810.HK)于2022年3月22日（北京时间）发布2021年度全年业绩报告。

点评：整体业绩略超市场预期。

2021年小米集团集团营收3283亿元，同比增长33.5%；彭博一致预期为3260亿元，超市场预期；实现NonGAAP归母净利润220亿元，同比增长69.5%，彭博一致预期为214亿元，超市场预期。

2021年Q4小米集团集团营收856亿元，同比增长21.4%；彭博一致预期为815亿元，超市场预期；实现NonGAAP归母净利润45亿元，同比增长39.6%，彭博一致预期为42亿元，超市场预期。

从产品看，小米集团2021年智能手机收入为2089亿元，同比增长37.2%；IoT与生活消费产品收入为850亿元，同比增长26.1%；互联网服务收入为282亿元，同比增长18.8%；其他产品收入为62亿元，同比增长149.0%。

21年Q4智能手机收入为505亿元，同比增加18.4%;21年Q4互联网服务收入为73亿元，同比增长17.7%;21年Q4其他产品收入为28亿元，同比增长363.3%。

高端手机全年出货量翻倍，ASP持续提升。

2021年，高端智能手机（国内定价在人民币3,000元或以上及境外定价在300欧元或以上）全球出货量超过2,400万台，远超2020年全年约1,000万台的水平。

按出货量计算，高端智能手机占比由2020年的约7%增长至2021年的约13%。

智能手机的ASP由2020年Q4的每部人民币1,009.1元增加13.3%至2021年Q4的每部人民币1,143.6元。

2022年公司将继续地执行手机产品高端化战略。

此外，IOT业务和互联网业务收入稳步上升。

海外市场运营商渠道表现亮眼，国内市场持续拓展线下渠道。

2021年Q4，海外收入达到人民币416亿元，同比增长23.4%，占总收入的48.7%。

根据Canalys数据，公司在全球14个国家和地区的智能手机出货量排名第一，欧洲市场出货量排名第二，其中，欧洲运营商渠道市场份额由2020年的7.9%上升至2021年的16.8%，拉丁美洲运营商渠道市场份额从2020年的4.6%上升至2021年的12.3%。

海外运营商渠道有望成为22年的主要增长动力。

同时，截至2021年12月31日，中国大陆线下零售店数量由20年底的3200家增加至10,200余家。

公司将在2022年继续加強渠道下沉，拓展乡镇市场，推进销售和服务一体门店建设，提升线下门店经营效率。

智能电动汽车业务提供新动能，回购彰显信心。

公司2021年3月宣布造车计划，并于2021年9月22日收购自动驾驶技术公司Deepmotion，截至目前，汽车业务研发团队超过1,000人，将继续在自动驾驶、智能座舱等核心领域研发，公司预计在2024年上半年正式量产。

2022年3月22日，董事会正式决议行使于2021年6月10日通过的股份购回授权决议案，以不定期按最高总额100亿港元于公开市场购回股份。

投资建议：随着芯片短缺的缓解和公司高端化战略的持续推进，公司手机业务出货量与ASP有望继续提升，IoT业务和互联网业务增长稳健，海外运营商渠道和国内线下渠道仍然较大的潜力挖掘，考虑到公司未来主营业务稳健的同时，造车业务稳步推进，公司预计24年上半年正式量产。

净利预期22-24年每股收益Bloomberg一致预期为0.93/1.08/1.18元，当前市值对应PE16x/14x/12x，看好公司中长期价值，建议密切关注。

风险因素：手机市场竞争加剧的风险；造车业务不及预期；渠道拓展不及预期。