华安证券-蔚蓝锂芯-002245-锂电持续扩张业绩高增，产能客户保障长期发展-220323

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事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入66.80亿元，同比增长58%；归属母公司净利润6.70亿元，同比增长141%；扣非净利润5.83亿元，同比增长215%；毛利率为20.42%，同比增加4.28pct；销售净利率10.62%，同比增加3.98pct。

年报业绩落于此前公司发布的预告范围内，符合预期。

锂电池业务盈利能力不断增强，量价齐升未来大有可为21年公司锂电池出货3.9亿颗，同比增长66%，单价约6.9元/颗，同比增长13%；锂电池业务实现营收26.74亿元，同比增长85%，毛利率28.23%，同比增加4.68pct；锂电池业务报告期内在原材料涨价的不利因素下，仍保持了量价齐升的良好局面，显示出公司行业内的竞争力与产能释放的能力；金属物流业务保持稳定增长；LED业务扭亏为盈。

21Q4归母净利1.65亿元，环比基本持平，客户优质、成本传导较顺21Q4公司实现归母净利1.65亿元，较Q3减少0.01亿元，毛利率下滑3.7pct，主要原因系锂电池原材料价格上涨超出预期。

在不利因素影响下，公司依托自身产品的强竞争力与优质的客户，较顺利的调高锂电池销售价格，减少部分原材料上涨带来的成本增加。

产能稳定扩张，大额订单锁定保障公司业绩兑现能力公司定增获得资金后产能稳步扩张，张家港二期项目即将达产，产能达7亿颗；淮安一期项目预计22Q3投产，达产后公司产能将达到12.5亿颗。

此外公司近期又公告确认博世22年0.87亿颗三元圆柱电池订单；史丹利百得22/23/24年三元圆柱锂电池订单为1.2/2.4/2.8亿颗，且22年上限可增至2亿颗，大客户的持续订单显示出公司产品受客户认可度高，为公司业绩兑现能力提供坚实基础。

投资建议：基于高端工具锂电池需求向好，公司产能扩张稳定、客户优质、产品成本传导能力较强，上调22/23/24年归母净利分别为9.87/16.43/21.91亿元，对应PE分别为24/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；下游需求不及预期。