东方证券-小米集团~W-1810.HK-业绩表现亮眼，百亿港元大手笔回购-220323

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核心观点事件：公司发布21全年业绩公告。

业绩显著增长，毛利率逆势改善，公司百亿港元大手笔回购。

公司全年营收达3283亿元，同比增长34%；经调整净利润220亿元，同比增长70%，对应21Q4营收856亿元，同比增长21%，经调整净利润45亿元，同比增长40%。

全年毛利率17.7%，逆势增长2.8pct。

公司各业务全年收入均创历史新高，业绩表现亮眼。

公司3月22日公告，董事会正式决议行使股份购回授权，以不定期按最高总额100亿港元于公开市场购回股份，彰显长期发展信心与决心。

全球化&高端化成效凸显，手机业务表现稳固。

根据Canalys，21Q4小米全球智能手机出货量0.44亿台，同比增长4%；全年出货量1.9亿台，同比增长30%，市占率14%，位居全球第三。

公司全球化布局成效显著，在全球14个国家和地区出货量排名第一，在拉美和非洲等新兴市场延续高增长。

受益于高端化战略，21年公司高端智能手机出货量占比由20年的7%大幅提升至13%，ASP维持向上态势至每部1098元，带动智能手机业务量价齐升。

同时，手机业务盈利能力也进一步强化，在全球供应链短缺的大环境下，智能手机毛利率升大幅提升3.2pct至11.9%。

IoT与互联网服务业务稳健增长。

全年IoT业务收入850亿元，同比增长26%，各个产品线均取得突破。

全年智能电视全球出货量1,230万台，实现逆势增长，据奥维云网数据，小米电视在中国大陆出货量连续三年稳居第一，全球电视出货量稳居前五。

此外，公司智能大家电品类收入同比增长超60%，发展势头强劲。

互联网业务方面，全年互联网服务收入282亿元，同比增长19%，21Q4毛利率创单季度历史新高，达到76%，境外互联网服务收入16亿元，同比增速80%，占互联网服务收入比重持续提升至22%。

智能电动车业务进展超预期，带来想象空间。

继2021年3月宣布造车计划以来，汽车业务研发团队规模已超过1000人，未来将继续在自动驾驶、智能座舱等核心领域拓展研发，保持预计在2024年上半年正式量产。

盈利预测与投资建议我们预测公司22-24年每股收益分别为0.94/1.07/1.32元，根据可比公司22年17倍PE估值水平，对应目标价为19.34港币（人民币港币汇率采用1：1.230），维持买入评级。

风险提示手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、假设条件不及预期。