国泰君安-瑞声科技-2018.HK-2021财年业绩符合之前的盈利警告-220323

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瑞声科技2021财年股东净利符合公司之前的盈利警告，股东净利同比下降12.6%至人民币13.16亿元，主要是由于运营上的困难，如供应链中断、中国的运营成本上升以及由于缺芯问题导致的需求疲弱。

2021财年，声学业务收入同比上升13.5%至人民币85.8亿元，而其毛利率同比上升1.8个百分点至29.7%。

旺季期间海外客户强劲的出货量增长缓解了安卓客户的需求不振。

2021财年，电磁传动及精密结构件业务收入同比下降17.7%至人民币56.4亿元,毛利率为21.6%，同比下降2.1个百分点。

2021财年，光学业务收入同比大幅上升46.2%至人民币23.9亿元，而毛利率同比下降1.6个百分点至17.2%，受到2021财年第四季度塑料镜头平均售价下降的影响。

公司整体的收入在2021财年同比上升3.1%，而毛利率则同比保持平稳。

我们预计供应链短缺和激烈的市场竞争带来的影响将在2022财年继续影响公司的业务。

对于声学业务，声学产品在手机中的单机价值量将随着立体声设计由旗舰机型渗透至中低端机型而逐步提升，这将有助于提升声学业务的收入。

随着标准化小腔体声学模组渗透率的持续提高，以及公司的自动化生产能力可实现规模效应及降低单位成本，我们预计声学业务的毛利率将会在2022财年稳步提升。

公司计划出货更多的塑料镜头来获取更多的市场份额，但我们预计激烈的市场竞争将对公司的产品出货量和平均售价带来压力。

随着线性马达在中低端智能手机机型中获得更多份额，以及合并东阳精密带来更多的客户，我们预计这将在2022财年提升电磁传动及精密结构件业务的收入，但该业务线预计将继续受到大客户触控规格暂缓升级的影响。

公司目前的投资评级为“中性”，目标价为每股23.00港元。

由于供应链限制的影响和激烈的市场竞争，我们将在下一份公司报告中下调公司的目标价，以及检讨相应的投资评级。