富途证券-新鸿基公司-0086.HK-2021年度财报点评：消费金融与投资管理业务并重，公司业绩稳步提升-220322

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事件新鸿基公司(0086.HK)于3月17日发布2021年度财报，2021年公司收入43.24亿港元，同比增长6.6%；归母净利润为28.14亿港元，同比增长10%；每股基本盈利为142.7港仙，同比增长11%；每股派息30港仙，同比增长15.4%；公司净负债率为49%，上涨7.6个百分点。

2021年期末公司总资产达到487.9亿港元，同比增长10.68%，其中公司现金储备达60亿港元，现金储备较为充裕。

核心观点投资管理业务分部资管规模成长迅速，验证投资能力公司投资管理业务分部资管规模从2019年131.3亿港元提升至2021年210.88亿港元，三年复合增速达26.7%，其中另类投资管理资产从2019年的74.81亿港元提升至149.92亿港元，三年复合增速达41%，实现翻倍。

公司另类投资管理资产大幅增长主要是由于另类投资中私募股权投资综合年回报达到23.7%，公司投资年度回报率表现较好是拉动公司投资管理资产实现大幅增长的主要驱动因素，验证了公司具备较好的资产投资管理能力。

基金管理业务蓄势待发，有望成为公司下一条成长曲线2021年上半年，公司正式成立基金管理机构SunHungKaiCapitalPartners，目前持有证监会第1、4及9类牌照，同时公司启动了6个策略多元化的合伙关系/基金，业务开展取得稳健进展，进一步筹集逾1亿美元的外部资金并为2022年新推出的策略/基金做好准备。

公司也比较重视该业务，基金管理业务收入目标在2-3年对公司整体收入形成拉动，故基金管理业务有望成为公司下一个成长点。

消费金融业务减值亏损比率大幅收窄，证明风控水平提升公司消费金融业务收入35.26亿港元，同比增长5.9%，但消费金融除税前贡献达到16.54亿港元，同比增长34.5%，同时消费金融业务减值亏损净额仅为5.09亿港元，同比下降33.8%。

公司消费金融业务收入稳步增长，同时减值亏损净额大幅收窄，说明公司风控水平取得较大程度进步。

投资建议当前公司股价具备吸引力：1）根据DDM估值测算：基于每股股利0.3港币，以及9.04%的股权资本成本9%，按照最悲观假设未来股利不再增长，根据永续年金计算公式，可得出公司的估值为3.33港元，对应市值65.9亿港元。

2）根据P/B估值测算：剔除无形资产及商誉后，其净资产为248.78亿港币，假若基于可比公司的平均市净率（即1.17倍）或者中位数市净率（即0.59倍），那么新鸿基的对应估值将分别为291亿港币和146亿港币，取两者均值，则为218.5亿港币。

而目前公司总市值仅77亿港币，从两种方法测算来看公司股价向下空间有限，向上空间较大，值得投资者关注。

风险提示香港经济恢复不及预期、失业率提高导致坏账率上升、投资管理收益率不及预期。