国信证券（香港）-华润电力-0836.HK-能源转型加快，可再生能源新增装机潜力较大-220318

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事件：公司发布2021年年度业绩公告。

公司2021年实现营业收入898亿港元，同比增长29.1%；实现归母净利润15.9亿港元，同比减少79%。

每股基本盈利为0.33港元;拟派发末期股息为每股0.045港元。

公司2021年业绩基本符合市场预期。

2021年宏观经济持续复苏推动公司营收增长公司2021年营业收入实现同比29.1%的增长主要由于：（1）2021年我国宏观经济高增长，全社会用电量8.3万亿千瓦时，同比增长10.3%。

受益于此，2021年公司售电量同比增长14.4%，其中风电场和光伏电站的售电量分别较2020年大幅提升57.8%、63.2%，火电厂售电量上升7.5%。

（2）受益于电价市场化改革的推进，公司燃煤电厂不含税平均上网电价同比上升7.4%；(3)人民币对港币汇率升值7.1%。

2021年公司归母净利润同比减少79%，主要受燃料成本大幅上升拖累。

2021年平均标煤单价为每吨1,022.0元，较2020年大幅上升59.5%，公司燃料成本由324.9亿港元提升至2021年的584.4亿港元，同比上涨79.9%。

可再生能源运营效率较高，推动公司全年实现盈利（1）公司风电年平均利用小时约为2,464小时，同比提升10.2%，超出全国风电机组平均利用小时232小时。

光伏电站年平均利用小时约为1,510小时，同比提升6.1%，超出全国光伏发电机组平均利用小时229小时。

燃煤电厂年平均利用小时为4,730小时，同比提升3.0%，超出全国火电机组平均利用小时282小时。

2021年公司风电、光伏等可再生能源运营效率超过全国平均水平，体现出公司较高的运营效率。

（2）从分部业绩来看，公司2021年来自火电、可再生能源的收入占比分别为77.4%、22.6%；2020年同期占比为82.1%、17.9%，2021年公司可再生能源收入占比提升4.7个百分点，公司清洁能洁能源转型步伐加快。

2021年来自火电、可再生能源业务的分部利润分别为-71.6亿港元、94.3亿港元，可再生能源分部利润同比大幅增长96.3%，分部利润率为46.5%，较2020年大幅提升8个百分点。

火电、可再生能源业务归母净利润分别为-63.5亿港元、83.7亿港元。

在2021年火电企业几乎全行业亏损的不利环境下，可再生能源业务推动公司全年实现盈利。

能源转型加快，可再生能源新增装机潜力较大截至2021年末，公司运营装机容量为60.5GW，运营权益装机容量为48.0GW。

其中火力发电运营权益装机为32.6GW，占比67.8%；风电、光伏及水电发电项目运营权益装机容量合计15.4GW，占比32.2%。

我们测算2021年公司新增光伏、风电装机容量约为4.2GW，占比较2020年底大幅提升约6.3个百分点。

公司2022年新增风电和光伏项目并网装机容量目标为6.3GW，可再生能源装机容量较2021年大幅增长40%。

公司规划“十四五”期间新增40GW可再生能源装机，2025年实现可再生能源占比超过50%。

据此推算，公司2022—2025年新增的风电、光伏等可再生能源装机总量约为35.8GW，公司中长期增长可期。

风险提示可再生能源新增装机不及预期；煤价涨幅超预期。