西南证券-兆讯传媒-301102-高铁数字媒体领军者，网络布局构筑品牌护城河-220318

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推荐逻辑：1）公司为国内领先的高铁数字媒体运营先行者，多年来]形成高覆盖、强渗透的全国性高铁媒体网络，媒介资源壁垒优势强；2）持续搭建高铁媒介站点，市占率超70%，媒体资源覆盖全国432个站点，且资源区域布局合理，品牌护城河显著；3）业绩稳中有升，2018-2021年营收CAGR为16.3%，毛利率和净利率维持较高水平，2018-2021年公司毛利率稳定在60%左右，净利率维持在40%左右，盈利能力较好。

广告行业市场规模持续扩大，户外广告发展优势显著。

2016-2020年，我国广告行业营业额从6489亿元增长至9425亿元，预计2021年广告市场规模突破万亿元。

户外广告场景化、无限延展性和强制性的三大特征，加上外部供需端和宏观侧的驱动力使得户外广告具备较强的发展潜力与生命力，叠加广告主对下沉市场的重视度提高，户外广告市场扩容有望提速。

高铁数字媒体广告行业发展迅速，市场认可度不断提升。

根据CTR《中国消费与传媒市场趋势2019-2020》，铁路媒体和高铁数字媒体广告花费大大提高，2018年刊例花费增幅分别为32.7%和36.4%。

同时，高铁广告越来越受客户认可，在户外媒体投放中高铁的占比日益提升，2018年户外媒体中选择投放高铁/火车类广告的广告主增幅最大，达到8.4%，显著高于其它户外广告类型。

“媒体网络+数字化运营+优质客户资源”三位一体构筑公司核心竞争力。

1）公司已经发展成为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列、覆盖全国97%省级行政区的高铁数字媒体运营商，形成年触达客流量逾10亿人次的自有高铁数字媒体网络。

公司已与国内18家铁路局集团中的17家签署媒体资源使用协议，已签约558个铁路客运站，媒体资源覆盖全国432个开通运营的铁路运营站点（高铁站点396个、普通站点数36个）；2）公司通过信息系统平台将数字媒体设备联网，进行数字化远程管控；3）公司已与众多知名公司建立良好的战略合作基础，客户群体涉及汽车、房地产、酒类、消费品、互联网、食品饮料等多类网络行业。

盈利预测与投资建议。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.3亿元，净利润CAGR为30%。

公司为高铁数字媒体领军者，媒体网络覆盖面广，客户资源丰富，数字媒体屏幕数与单屏幕收入量价齐升逻辑清晰；我们认为，公司作为中国高铁蓝海第一股，有望充分享受市场扩容红利，建议积极关注。

风险提示：行业政策变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、数字媒体资源流失风险、媒体资源使用权采购价格大幅度上涨或后期无法续约的风险。