群益证券-工业富联-601138-业绩稳定增长，长期受益于数字经济发展-220323

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结论与建议：公司发布21年年报，21年实现营收4396亿元，yoy+2%，归母净利润200亿元，yoy+14.8%。

公司同时公布利润分配方案，每10股派发现金红利5元（含税），股息率4.9%。

预计公司2022-23年公司实现净利润222亿元、246亿元，同比分别增长11%和11%，EPS分别1.12元和1.24元。

目前股价对应2022-2023年PE分别9.1倍和8.2倍，估值较低，同时公司股息率较高，维持“买进”评级。

公司净利润稳定快速增长：2021年公司实现营收4396亿元,YOY增长1.8%;实现净利润200亿元,YOY增14.8%,EPS1.01元。

其中，第4季度单季公司实现营收1342亿元,YOY下降10.1%，实现净利润90亿元，YOY增长4.4%。

公司业绩符合预期。

分业务来看，2021年公司云计算业务实现营收1777亿元，同比增长1.4%，公司服务器销售总量稳居全球领先地位；通信及移动网络设备业务实现营收2590亿元，同比增长2%，2021年公司移动路由器产品出货突破百万套，WiFi6/6E相关产品出货3000万套，智慧家居设备出货量继续超过1亿台，其中OTT串流影音装置出货量超过6000万台，稳居全球出货首位。

从毛利率来看，2021年公司综合毛利率的8.3%，基本与上年同期持平。

同时，公司所得税率较2020年下降了1.4个百分点至10.3%，使得营收增长有限的情况下，公司净利润较快增加。

分业务来看，2021年公司云计算业务实现营收1777亿元，同比增长1.4%；通信及移动网络设备业务实现营收2590亿元，同比增长2%。

从毛利率来看，2021年公司综合毛利率的8.3%，基本与上年同期持平。

同时，公司所得税率较2020年下降了1.4个百分点至10.3%，使得营收增长有限的情况下，公司净利润较快增加。

盈利预测：展望未来，2022年云计算龙头厂商纷纷加大资本开支，公司相关业务成长动能将继续提升。

另外，在工业互联网、智慧家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智慧穿戴设备领域，公司产品、技术以及全球市占率方面均具有较大优势。

将持续受益于数字经济的发展。

短期来看，基于虽然公司仍然面临疫情的散发以及原物料价格上升的风险，但我们认为公司作为业内的龙头企业抵抗外部风险能力领先同业。

因此疫情等因素对于公司整体影响要小于其他竞争对手。

我们预计公司2022-23年公司实现净利润222亿元、246亿元，同比分别增长11%和11%，EPS分别1.12元和1.24元。

目前股价对应2022-2023年PE分别9.1倍和8.2倍，估值较低，同时公司股息率较高，维持“买进”评级。

风险提示：疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期；。