民生证券-君亭酒店-301073-公司点评：完成标的工商变更，并购顺利落定，中高端龙头露峥嵘-220323

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事件：君澜、景澜完成工商变更，“君澜”商标提交转让申请。

3月22日公司发布公告，宣布浙江君澜酒店管理有限公司、景澜酒店投资管理有限公司完成了工商变更登记手续，现已分别取得浙江省市场监督管理局、杭州市上城区市场监督管理局换发的《营业执照》，“君澜”系列商标已根据协议约定提交了转让申请，国家商标局正在审核批准中，相关权属变更手续的办理不存在实质性障碍。

并购顺利落定，管理层组织结构理顺，整合有力推进。

公司此前于1月22日发布公告，宣布以现金收购浙江君澜酒店79%股权、景澜酒店70%股权、以及“君澜”系列商标；并于2月8日回应了交易所关注函问询。

近日公司完成并购标的工商登记变更，标志着并购顺利落定，并通过重组并购标的君澜、景澜组织结构，完成了初步整合，形成了对君澜、景澜的实际控制：标的交割后，君澜法定代表人为君亭董事长吴启元；董事会由3名董事组成，君亭委派2名董事，君澜委派1名董事；景澜法定代表人为君亭现任总经理朱晓东；董事会由5名董事组成，君亭酒店委派3名董事，景澜委派2名董事。

公司近日亦在推动系统、团队等方面的整合：实现君亭/君澜/景澜的PMS、会员、订房网络等前中后台系统，以及开发拓展、运营、行政等团队的整合。

公司董事长吴启元为君澜的创始人/初期的掌舵人，君亭核心团队成员大多数亦主要来自原君澜团队，双方团队同根同源，看好后续整合将有序推进，团队文化/业务协同上能够快速融合。

Pagoda西南旗舰店落子成都，树立高品牌势能，全国布局有序展开。

今日公司旗下Pagoda品牌西南旗舰店于成都开业，为该品牌全国第4家门店。

项目位于毗邻春熙路商业街/国金中心/成都远洋太古里的黄金地段，定位为高端精选，除206间客房外，提供了中西式餐厅/五星级商务配套/复合生活空间/儿童乐园等设施，满足了商旅/休闲/亲子等多元旅宿需求。

根据3月23日携程旅行APP，成都Pagoda房价在720元起，同房型房价已接近乃至超过周边国际酒店龙头高端品牌，树立高品牌势能，为后续公司进军西南市场奠定坚实的基础。

投资建议：君亭为聚焦中高端赛段、经营高效的优质酒店标的，收购君澜后突破了规模瓶颈、实现多品牌/品类布局；君澜在国内度假酒店赛道内规模和增速大幅领衔，在全国范围内诸多旅游目的地周边黄金点位均有布点，未来两年将进入旗下项目加速开业周期。

近期完成了收购君澜/景澜后的交割，整合持续推进，西南旗舰店开业，进一步树立高品牌势能。

看好公司整合持续深化，通过内生及外延发力拓店，乘度假酒店消费热潮、疫后出行复苏趋势实现业绩高弹性，维持“推荐”评级。

预计公司2021-2023年分别实现归母净利润0.37亿元/0.89亿/1.18亿元（不含并购标的备考业绩），对应PE分别为118x/49x/37x。

风险提示：疫情反复，宏观经济增速不及预期，整合不及预期、拓店不及预期。