东兴证券-美团-3690.HK-精细打磨供应链，社区电商业务进入新征程-220323

《东兴证券-美团-3690.HK-精细打磨供应链，社区电商业务进入新征程-220323（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-美团-3690.HK-精细打磨供应链，社区电商业务进入新征程-220323（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年底，美团战略由“Food+Platform”升级为“零售+科技”，社区电商作为美团零售板块表现最亮眼的业务，有望成为公司新增长极。

本篇中，我们着重探讨社区电商业务本阶段比拼核心及美团如何通过供应链升级拓宽护城河。

我们认为，社区电商行业发展分为三个阶段。

第一阶段为流量获取阶段，即培养用户心智，这一阶段货品的主要竞争力在于“省”，通过打造超高性价比爆品、积累用户，同时团购降低履约成本，即传统的社区团购阶段；第二阶段为由社区团购向社区电商转型，通过供应链升级，SKU快速上升，在“省”的基础上，货品向“多”及“好”升级，建立用户粘性、拓宽护城河；第三阶段，重构供应链，升级商业模式，对传统的社区零售行业进行更完全的数字化改造。

美团等巨头加入推动行业进入第二阶段，供应链能力成为比拼核心。

社区团购市场空间广阔，与下沉市场消费者适配度较高，成为巨头必争之地。

巨头孵化的美团优选、多多买菜等社区团购产品具备巨大流量优势，在用户获取上并不完全依赖团长，且用户可以直接在平台上下单后去团长处提货，团长的重要性被削弱，团长佣金率大幅下降，行业商业模式也从社区团购的以团长为中心转变为社区电商的以平台为中心，行业集中度快速上升，由平台型+创业型企业充分竞争向寡头垄断型格局发展，行业进入比拼供应链能力的第二发展阶段。

美团精细打磨供应链能力，社区电商业务走入新阶段。

目前行业第一梯队为美团优选、多多买菜，二者合占约2/3市场份额。

凭借美团多年在小B商家端积累的优势，美团优选快速覆盖大部分市县，基本完成第一阶段。

当前，美团在货、仓、物流以及业务协同等方面精细打磨供应链能力：货的方面，快速扩充SKU，通过孵化自有品牌提升产品差异化能力和商品理解力；加大仓储投入，在加工仓、冷链物流等方面布局领先；布局同城物流，完善履约体系，为供应链能力外溢做准备；同时，美团优选、买菜和快驴设立统一职能中台、进行整合，有望对各自积累的供应链能力产生复用，从而进一步提高效率，降低成本。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司经调整后净利润分别为-173.1、-59.9和116.2亿元，对应EPS分别为-2.82、-0.98和1.89元。

看好公司供应链能力提升前景，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：电商/零售行业政策出现重大变化；仓储设施建设进度不及预期；市场竞争加剧。