国海证券-“固收+”基金大盘点（二）：哪些“固收+”基金更抗跌？-220322

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“固收+”基金整体表现若将所有一级债基、二级债基、偏债混合基金，以及部分灵活配置基金（即最近4个季度报告期下，股票持仓均≤40%的灵活配置基金）均划入“固收+”基金范畴。

截至2021年底，“固收+”基金共有1,505只，合计规模将近2.5万亿元。

而统计这1500多只“固收+”基金，今年年初以来的最大回撤，可以发现，区间最大回撤保持在-4%以内的“固收+”基金，共有1017只，占比在65%以上。

由于2022年以来，股债市场整体以下跌为主，所以“固收+”基金的区间回报与区间最大回撤呈明显正相关。

而从产品类型来看，相较于其他类型基金而言，二级债基的区间收益率和区间最大回撤分布均更加离散。

这主要是因为在二级债基中，有不少基金会选择持有转债，而不同基金在转债持仓上的分布相差较大。

剖析抗跌型“固收+”基金考虑到二级债基的区间最大回撤更加离散，叠加二级债基规模占所有“固收+”基金的40%以上，所以接下来以二级债基为例，来分析如何寻找抗跌型“固收+”基金。

首先，仓位是首要因素，而仓位并不仅仅指股票仓位，而是股票&转债的仓位。

其次，较高仓位的抗跌型二级债基，持有转债以130元以下的中低价转债为主，其中大部分基金以110元以下的低价转债为主。

这也侧面反映这些基金主要通过转债获取非对称博弈收益，而非正股驱动收益。

最后，较高仓位的抗跌型二级债基，股票持仓分散或集中在金融地产、周期板块。

综合上述的分析，我们可以将抗跌型“固收+”基金的流派总结为以下三大类，作为我们寻找抗跌型“固收+”基金的初步标准：（1）低仓位选手；（2）均衡型选手；（3）价值型选手。

风险提示相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。

报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。