国联证券-新洁能-605111-新兴市场带来新增长，IGBT稳定量产-220322

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事件：公司发布了2021年年报，2021年营业收入14.98亿元，同比增长56.89%；归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%；扣非后归母净利润为4.02亿元，同比增长198.12%。

点评：战略合作保障产能，产品与客户结构持续改善公司与国内功率晶圆代工龙头建立了长期战略合作关系，在华虹宏力一、二、三、七厂均已实现投产，并验证了境内境外各一家代工厂作为产能补充。

在此基础上，公司沟槽型MOSFET/屏蔽栅MOSFET/超结MOSFET/IGBT的占比由55.79%/31.69%/11.18%/1.34%调整为45.31%/38.96%/10.34%/5.39%，新兴产品占比持续攀升。

公司积极拓展汽车电子、光伏、储能等行业业务，导入比亚迪等多家汽车品牌客户，IGBT和MOSFET产品在国内光伏储能头部企业大批量销售，助推公司2022年业绩增长。

多款IGBT量产，1200VSiCMOSFET首次流片验证完成2021年度公司继续加大研发投入，旗下产品持续优化升级。

12寸1200V高频低饱和压降IGBT产品已经稳定量产，应用于光伏逆变器客户；650V高密度沟槽栅IGBT初步开发完成；另有多款IGBT模块产品进入小批量生产。

公司1200V新能源汽车用SiCMOSFET平台开发顺利，产品首次流片验证完成，2022年拟通过定增投资2.24亿元用于SiC/GaN功率器件及封测的研发及产业化，目标产能2640万只功率器件。

盈利预测、估值与评级公司2021年业绩符合预期，我们预计公司2022-2024年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元，归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元，EPS分别为3.69/4.68/5.75元，对应PE分别为50/39/32倍。

对应2022年盈利预测给予60倍PE，目标价221.68元，上调至“买入”评级。

风险提示下游市场需求不及预期、代工厂晶圆投片量不及预期等风险。