中信证券-蓝黛科技-002765-2021年年报点评：业绩符合预期，增发扩产打开成长空间-220322

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2021年业绩符合预期，动力传动业务扭亏为盈，随着新客户顺利拓展、新产能逐步释放，动力传动和触控显示收入均将保持持续增长。

2021年主要受缺芯、原材料涨价影响，致收入增长、毛利率承压。

我们看好公司“传动业务+触控显示”双轮驱动，非公开增发扩产打开成长空间，我们根据2021年年报调整公司盈利预测，并增加2024年预测，预计2022-2024年EPS分别为0.53/0.71/0.86元（原2022-2023年预测为0.54/0.72元），维持目标价14元，维持“买入”评级。

▍缺芯影响面板和汽车业务，原材料涨价致毛利率承压。

公司2022年3月21日发布2021年年报，实现营业收入31.4亿元，同比+30.3%；归母净利润2.1亿元，同比+3944%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+515%，业绩符合预期。

我们认为公司2021年主要是缺芯影响收入增长，原材料涨价，致毛利率未达到我们预期的水平，随着缺芯影响减弱、原材料价格稳定，以及新产能逐步释放，公司业绩有望获得持续高速增长。

▍传动业务毛利率承压，新产品放量将持续提升毛利率水平。

触控显示业务2021年实现营收22.1亿元，同比+20.9%，归母净利润1.9亿元，得益于盖板业务高速增长、车载类产品量产和子公司重庆台冠量产。

动力传动业务2021年实现营收9.3亿元，同比+59.5%，归母净利润0.2亿元，实现扭亏为盈。

我们认为，触控显示业务将伴随新产品、新产能落地，继续保持稳定增长；动力传动业务随着大客户、新能源产品导向，将步入快速增长期，成为净利润新的增长点。

▍非公开增发拓产能，打开成长空间。

公司2022年2月26日发布非公开发行A股股票预案，拟募资6亿元投入“新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目”、“车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目”，以满足汽车新能源化、智能化带来的需求。

我们认为新项目扩产将增强公司新能源产品、车载触控显示屏的交付能力，提升市场份额，并拓展更多优质客户。

▍风险因素：触控显示市场竞争加剧；原材料价格波动和成本上升；触控业务技术更新、产品升级较快；并购整合与商誉减值风险。

▍投资建议：2021年业绩符合预期，动力传动业务扭亏为盈，随着新客户顺利拓展、新产能逐步释放，公司未来收入将保持持续增长。

我们看好公司“传动业务+触控显示”双轮驱动，根据2021年年报调整公司盈利预测，并增加2024年预测，预计2022-2024年EPS分别为0.53/0.71/0.86元（2022-2023年原预测为0.54/0.72元），鉴于新产品放量、产能扩张和未来三年归母净利润25%以上复合增速，给予2022年25倍PE，维持目标价14元，维持“买入”评级。