国元国际-华润电力-0836.HK-加速清洁能源转型，估值优势明显-220322

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2021年公司可再生能源实现盈利83.81亿港元：2021年公司实现营业额898亿港元，同比增长29.11%。

公司拥有人应占利润15.93亿港元，较2020年减少79%；每股基本盈利0.33港元，较2020年下降79%；全年派息0.295元，派息率达到89%。

2021年，公司可再生能源业务核心利润贡献为83.81亿港元，火电业务核心利润亏损为59.42亿港元。

2022年目标新增风光装机6.3GW，风光资本开支305亿港元：十四五期间，公司目标新增40GW可再生能源装机，预计2025年底，可再生能源装机占比超过50%。

截至2021年底，公司已核准或备案了约1.8GW风电和35GW光伏项目，获得风电和光伏建设指标分别为6.36GW和5.95GW，风光资源储备充裕。

2022年公司计划新增风电和光伏项目并网容量目标为6.3GW。

2022年资本开支预计约为376亿港元，其中约305亿港元用于风电、光伏电站的建设。

受益单位煤料成本下降和电价上浮，预期火电盈利边际改善：2022年以来，国家稳定煤价政策层层加码，发改委“四增一控”政策以及对煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查，将有力保障火电盈利。

公司初步预期2022年单位燃料成本同比约个位数下降；在电价方面，目前公司已经签订的长协电量中70%-80%电价上浮20%，预计全年电价涨幅在15%-20%之间。

维持买入评级，目标价20港元：基于公司可再生能源利润贡献，对比绿电板块，公司估值优势明显。

我们给予公司目标价20港元，相当于2022年和2023年9倍和7.7倍PE，目标价较现价有36%上升空间，维持买入评级。