银河证券-华峰化学-002064-主营产品量价齐升致业绩大增，看好公司产能扩张下的成长性-220322

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事件公司发布2021年度业绩快报，公司实现营业总收入283.71亿元，同比增长92.69%；实现归母净利润79.65亿元，同比增长249.46%；基本每股收益1.72元。

主营产品量价齐升致业绩大幅增长受下游市场需求提振等因素影响，2021年公司主营产品量价齐升，致营业收入及净利润大幅增长。

特别是氨纶行业受需求景气拉动，产品价格/价差屡创历史新高，盈利水平同比大幅提升；己二酸及聚氨酯原液等产品价格、销量同比均有明显涨幅，盈利水平亦同比提升。

从价差来看，2021年氨纶、己二酸价差（市场价，含税）分别为30841、3345元/吨，同比增长128.2%、31.5%。

氨纶景气度预计继续下降空间不大，己二酸维持高景气受新产能释放、下游需求疲软等因素影响，目前氨纶景气度大幅下降，价差已贴近历史底部。

己二酸较2021年景气继续上行，价差进一步扩大，主要系下游需求拉动。

考虑到海内外纺织需求持续复苏，我国纺织出口大幅好转，我国化纤产业链将充分受益。

2021年美国服装及服装配饰店销售额3028亿美元，同比大幅增加48.3%，较2019年增长12.7%；我国服装社会消费品零售额同比增加12.7%，较2019年增加5.3%。

同期我国纺织纱线、织物及制品和服装及衣着附件出口3155亿美元，同比增长8.3%，较2019年增长16.2%。

1-2月，我国纺织纱线、织物及制品和服装及衣着附件出口502亿美元，同比增长8.7%，继续保持高出口增速。

我们认为，氨纶需求仍将维持较为稳健的增长，目前基本完成探底，景气度继续下降空间不大；己二酸在下游需求持续向好背景下，预计将维持较高景气度。

持续扩张氨纶和己二酸产能，赋予公司高成长属性目前公司氨纶产能17.5万吨/年、聚氨酯原液产能42万吨/年、己二酸产能73.5万吨/年。

预计2022-2025年公司氨纶、己二酸仍将扩产35万吨/年、51万吨/年（五期+六期）。

特别是己二酸受下游尼龙66、聚氨酯弹性体、可生物降解塑料PBAT等需求拉动有望迎来新的增长空间，将显著增厚公司业绩。

投资建议预计2021-2023年公司营收分别为285、297、375亿元；归母净利润分别为79.4、60.9、74.1亿元，同比变化248.5%、-23.3%、21.6%；EPS分别为1.71、1.32、1.60元（不考虑增发），对应PE分别为5.1、6.6、5.5倍，维持“推荐”评级。