山西证券-市场情绪企稳，关注超跌反弹中形成的机会-220319

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市场回顾：金稳委会议提振市场信心，沪深指深跌后再走升市场方面，近五个交易日万得全A指数走出“V”字行情，累计收跌1.31%。

市场成交额较上周进一步放量，北向资金本周合计净流出166.92亿元。

近五个交易日，房地产、非银金融、医药生物、社会服务涨幅居前，钢铁、公用事业、环保、煤炭、食品饮料跌幅居前。

1-2月宏观经济数据超预期，经济企稳的持续性仍有待观察据国家统计局3月15日发布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月份加快3.2个百分点，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。

全国服务业生产指数同比增长4.2%，比2021年12月份加快1.2个百分点，比2021年两年平均增速回落1.8个百分点。

社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%，比2021年12月份加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。

全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。

全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，分月看1、2月份全国居民消费价格同比均上涨0.9%，环比分别上涨0.4%和0.6%。

综合来看，在春节和冬奥会消费的拉动下，1-2月经济数据明显回暖，传达出一定积极信号，但是不可忽视其在全年经济总量中占比较小，且较易受短期因素影响，面对国内外多重压力以及国内疫情反复的影响，经济恢复的长足性仍有待观察。

美联储加息“靴子”落地，国际高通胀压力仍不可小觑当地时间3月16日，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布政策声明，宣布将基准利率上调25个基点至0.25%-0.5%的区间。

这是2018年12月以来首次加息，符合市场预期。

相比上次声明，本次美联储新增指出，能源价格和乌克兰危机短期内可能会对通货膨胀造成额外的上升压力，或将5月会议开始缩表。

美联储主席鲍威尔称，持续加息是适宜的，通胀仍远高于目标且高企时间长于预期，今年预计加息7次，缩表等于额外加息一次。

总体来看，在面临经济增长下行和物价持续上行的双重压力下，控制通胀仍是美联储当前的首要任务，此次会议也使得全球发达央行紧缩趋势更为明确，海外流动性紧缩周期正式开启。

对于中国而言，在当前中美政策周期反向的背景下，此次加息会使得我国的政策窗口逐渐收窄，但并不会制约我国货币政策的宽松空间，短期内的宏观流动性支撑尤在。

央行平价续作MLF，国务院金融委出手稳定市场信心央行3月15日的公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.1%，均与上期持平。

此次MLF平价续作使得降息预期落空，再度冲击了脆弱的市场情绪，使得当天的A股市场深度下探。

3月16日，国务院金融委员会会议再次明确了经济稳增长的基调，并回应了近期市场比较关系的货币信贷支持力度，房地产风险、中概股问题以及平台经济监管的问题。

此次会议明确了宏观经济政策仍将把“稳增长”放在更突出位置，明确了货币政策保持相对宽松的方向，由此，降准、降息依然存有空间。

同时，会议为资本市场注入一剂“强心针”，有效提振了市场信心。

综合来看，预计未来政府在政策支持层面会进一步加大力度，而市场监管方面可能会稍有放松，国内政策环境整体较优。

周度观点：市场情绪企稳，关注板块修复机会宏观经济层面，本周多种利空因素出尽，短期内国内宏观经济环境有望维持较优水平。

一是，美联储加息“靴子”终于落地，揭开海外流动性回收的长路，但加息幅度相对市场预期偏“鸽”，因此反而对市场情绪起到一定抚慰作用。

此前市场普遍预期美联储3月将加息25-50bp,而最终公布25bp的加息幅度为此前市场预期的最低值，同时在美国国内经济结构性问题较为明显、资产价格水平居于高位的背景之下，美联储此次加息提前与市场进行了较为充分的沟通，并兑现在资产价格中，因此，加息决议最终公布并未给市场带来冲击，反而因加息幅度相对较小提振了资本市场的整体表现。

二是，国内政策面进一步确认了将延续加码宽松。

此前，美联储加息、输入型通胀压力等因素使得市场对于国内未来政策调整方向出现一定分歧，MLF平价续作进一步加剧了担忧，之后金稳委会议及各部委公告再度印证了政策面对于“稳增长”的决心，为资本市场注入一剂“强心剂”。

后续建议持续关注地产、基建、消费等方面相关利好政策的出台。

市场方面，本周A股市场深跌后再走升，周一、周二受国内疫情形势恶化、微观流动性偏紧等因素影响，恐慌情绪集中释放，带动指数深度下探。

此后，金稳委会议有效提振市场信心，带来指数级反弹行情，市场连续三日收涨，北向资金结束了连续多日的净流出之势，周四、周五加速入场，地产、基建、数字经济、医药、旅游出行等板块重归躁动，迎来强势修复。

目前A股市场正在经历较为明显的情绪转暖期，在短期利空因素基本出尽后，国内宏观政策面的支撑使得估值处于历史低位的A股市场有望迎来超跌反弹，当然不确定性因素尤在，重点需要关注俄乌冲突的后续发展以及美联储加息进程开启对于全球特别是新兴市场国家金融环境的影响，防范其风险外溢对我国国内市场造成冲击。

综合来看，市场的底部逐步显现，建议关注此前大幅回调中形成的较优配置机会，重点关注大盘价值与大盘成长风格，持续关注在“稳增长”持续加码下有望迎来行业景气边际改善的地产、建材等板块，以及近期安全边际增厚、景气度向好的新能源、中药、半导体、国防军工等板块优质标的行业方面，（1）关注房地产板块。

当前房地产市场已开始逐步释放预期修复信号，在较强的“稳增长”决心之下，“房住不炒”政策方向仍将坚守，但房地产市场在国民经济中的重要地位同样不可小觑，各地也在接连出台房地产市场利好政策，“因城施策”逐步得以落实，当前地产板块的估值水平处于历史绝对低位，叠加行业景气度改善预期走强，或将迎来反转修复，建议重点关注资产负债表较为健康的优质地方房企。

（2）关注医药板块。

医药板块估值水平处于合理区间，近期国内疫情再起或将带动新冠特效药、中医药等板块热度再起，建议重点关注。

（3）关注社服板块。

本周卫健委修订新冠诊疗方案带动旅游出行等概念板块大举反攻，我们认为，当前国内防疫“动态清零”政策仍将延续，但也将更加强调“精准防控”，尽可能降低疫情再度对国内经济造成严重冲击，因此，此前受疫情反复压制的社服板块有望迎来反转机会，但我们同时也强调，当前国内局部地区疫情仍较为严重，交通、出行依然受限，建议拉长周期，密切关注微观数据的边际变化及国内疫情的发展，择机配置。

中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。

消费板块：医药、消费升级。

长期优质赛道：碳中和、科技创新、新基建。

稳健底仓品种：大金融。

风险提示全球流动性超预期收紧；全球疫情超预期发展；宏观经济增速超预期下滑；全球能源危机进一步加剧；通胀压力持续走高；技术发展不及预期。