群益证券-兴发集团-600141-业绩大幅增长，新材料助力持续发展 -220322

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结论与建议：公司发布21年年报，21年实现营收236.07亿元，yoy+28.88%，归母净利润42.47亿元，yoy+580.61%。

其中Q4单季实现营收70.27亿元，yoy+126.87%，qoq+4.45%，归母净利润17.59亿元，yoy+572.29%，qoq+30.60%，单季业绩再创新高。

公司同时公布利润分配方案，每10股派发现金红利5元（含税），股息率1.43%。

公司公告拟发行可转债募集28亿元用于新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目。

公司是国内磷硅化工双料龙头，叠加新能源和电子级化学品板块快速增长，业绩有望持续增长，给予“买进”评级。

磷硅产业高度景气，公司业绩大幅增长：2021年，受益于全球经济疫后复苏，国内经济持续恢复，化工行业迎来强景气周期，公司主营产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显着增强。

21年磷矿石/黄磷/磷酸二铵/DMC/107胶/草甘膦均价分别0.05/2.7/0.3/3.1/3.2/5.1万元/吨，yoy分别为+29%/+70%/+39%/+67%/+66%/+129%。

此外公司项目建设成效显着，一批重点项目相继开工或建成投产，为转型发展增添强劲动力。

宜都兴发二期项目（40万吨/年磷铵、120万吨/年硫酸、40万吨/年磷酸装置）建成投产，参股企业星兴蓝天40万吨/年合成氨项目一次性开车成功，兴福电子1万吨/年电子级硫酸、参股企业兴力电子1.5万吨/年电子级氢氟酸项目上半年提前投产，公司享受量价齐升红利。

后续来看，粮价上行趋势下，磷化工景气有望持续，有机硅价格也有望维持高位，叠加公司在新能源和电子板块的布局，公司业绩有望持续增长。

毛利率大幅提升，费用控制合理：产品价格上涨带动公司利润增厚，公司21年毛利率同比增加20.10pct达33.37%。

费用方面，公司加大研发投入，研发费用率同比上升1.61pct达3.65%，销售费用率同比上升0.02个百分点达1.12%；管理费用率同比下降0.11个百分点达1.51%；财务费用同比下降1.11pct达2.04%。

大力投资新材料，打开成长空间：公司拟发行可转债募集28亿元用于实施20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技改，建设完成后将新增20万吨/年磷酸铁产能，原有10万吨/年湿法磷酸产能将扩大至15万吨/年。

公司还有内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目（40万吨/年有机硅单体配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱）、后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目、新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期工程项目以及兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目等稳步推进，投产后将成为公司新的利润增长点。

盈利预测：预计公司2022/2023年实现净利润47.27/51.45亿元，yoy+11%/9%，折合EPS为4.25/4.63元，目前A股股价对应的PE为8倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；。