西部证券-福莱特-601865-2021年年报点评：22年光伏玻璃出货有望大幅增长，盈利能力优异-220322

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事件：公司发布2021年报，21年全年实现营收87.13亿元，同比+39.18%；实现归母净利润21.20亿元，同比增加30.15%。

其中单四季度实现营业收入23.76亿元，环比+2.89%，同比+5.89%。

实现归母净利润4.03亿元，环比-11.57%，同比-50.67%，业绩符合预期。

光伏玻璃盈利能力优异，薄玻璃占比逐季提升。

21年全年公司实现光伏玻璃出货2.65亿平方米，同比增长43.17%，其中薄玻璃占比在四季度达到50%左右，占比逐季提升。

虽然四季度上游纯碱价格有所回落，但由于燃料价格上涨，公司成本仍维持较高水平，盈利有所承压。

但公司成本管控能力优异、产品结构升级叠加大窑炉产能不断投产，盈利能力依然维持较高水平。

22年下游需求旺盛，预计公司出货将大幅提升。

预计22年光伏全球新增装机将达220GW，假设薄玻璃占比50%，对应光伏玻璃需求约为4.53万吨/天，相比21年有近40%增长，公司作为光伏玻璃龙头企业，有望充分受益于下游需求提升，我们预计公司22年光玻出货将有大幅增长。

公司产能持续扩张，长单签订保障公司未来业绩增长。

截至21年末公司光伏玻璃总产能12200吨/天，预计22年将释放7座1200吨/天的光伏玻璃产能，至22年末产能有望大幅提升至20600吨/天。

目前安徽生产基地的三期和四期项目已在建设当中，另外仍有江苏南通四座日熔化量1200吨的光伏玻璃窑炉正在审批过程当中。

随着产能持续扩张，将进一步巩固龙头地位。

投资建议：预计22-24年归母净利润分别为29.10/39.86/52.18亿元，同比+37.3%/37.0%/30.9%，EPS为1.36/1.86/2.43元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期。