工银瑞信-每周市场回顾与展望-220321

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【主要结论】宏观经济：国内方面，根据统计局，前两月供需两端数据同比均呈现超预期增长，生产端与局部领域的需求（出口与地产投资）出现超季节性增长。

1-2月，税收（剔除个税）增速虽然有所上行（强于去年四季度），但是整体水位依然弱于去年三季度，其可对经济的实际表现构成参考。

国际方面，美联储如期宣布上调利率，并表示最快将在5月启动缩表。

从利率预期中位值看，今年将合计加息七次，明年在此基础上再加息三次。

权益市场：上周全球避险情绪有所缓解，欧洲股市已经反弹接近至俄罗斯向乌克兰开展军事行动前的水平；美债在实际利率带动下一度突破2.2%，美股反弹。

A股延续下跌后反弹，国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态。

1-2月实体经济数据回升幅度大幅超出市场预期。

金稳委会议回应市场关切，央行、银保监会、证监会、财政部均跟进积极表态，后续关注政策落地情况。

固定收益市场：策略观点上我们由维持偏谨慎的久期策略转为中性，密切关注政策和基本面的变化。

近期基本面出现了一定程度的恶化，2月信贷、社融数据大幅不及预期，需求疲弱是当前制约宽信用的核心掣肘，又面临国内疫情形势明显恶化，同时经过2月以来债券收益率持续向上的调整，估值偏贵的情况得到了较大幅度地改善。

尽管全年来看，稳增长、经济改善的趋势未变，但短期而言基于上述两点变化，宏观层面的不确定性上升、债券市场面临的风险有所降低，。